企业固定资产是否属于金融资产？

正文 创新药的权杖，交到了ADC手中 与PD-1时如出一辙，MNC又全面开启扫货模式，ADC已成为PD-1之后，又一项兵家必争的创新药关键平台技术。 今天的ADC，像极了曾经的PD-1。那时候，O药与K药异军突起，让药企们看到了PD-1的无穷潜力。恰逢国内创新药产业兴起，一众药企几乎都将目光投放到了PD-1这个潜力赛道中，甚至有投资者直呼，得PD-1者的天下。其实这么想的并非只有国内药企，那些没有布局的跨国药企（MNC）也对PD-1赛道垂涎三尺。你有管线我有钱，两者一拍即合，促使PD-1成为国内创新药企批量license-out的*种平台技术。图:中国PD-1*波出海热潮，来源：锦缎研究院经过时间检验，PD-1这项平台技术并未达到最初预期。最终登陆美国市场的PD-1管线唯有君实生物一家，而被MNC放弃则成为大多PD-1管线的归宿。PD-1热潮刚刚褪去，*三共的“大魔王”DS8201就强势袭来，再次掀起了一股ADC布局热潮。与PD-1时如出一辙，MNC又全面开启扫货模式，ADC已成为PD-1之后，又一项兵家必争的创新药关键平台技术。01百时美施贵宝（BMS）：ADC即未来2023年的最后一个月，BMS突然“放大招”，与国内药企百利天恒达成了84亿美元总额的BD交易，而交易的核心标的正是百利天恒的核心管线，EGFR/HER3双靶点ADC药物BL-B01D1。这笔交易不仅创下国内创新药License-out交易的首付款纪录，也一举刷新了全球ADC单药交易总价纪录。值得注意的是，BL-B01D1仅是一款处于临床I期的在研管线，尚存极大的不确定性?？杉词谷绱?，BMS依然甘愿为风险买单，8亿美元的预付款显得诚意十足。除BL-B01D1临床数据优异外，更突出了MNC药企对ADC平台的重视。现阶段，BMS充满焦虑?：诵谋钜┪锢茨嵌劝芬丫醋ɡ?，另一款核心药物Eliquis也将在2026年专利到期，O药又在与K药的交锋中逐渐掉队。而Pomalyst、Orencia、Spryce、lYervoy等第二梯队药物虽然处于增长趋势，但却并无一款营收特别突出。图：BMS核心药物营收趋势，来源：锦缎研究院BMS的当务之急就是找到下一个爆款药物，否则就会遭遇营收退坡的风险，这也是为何BMS如此重视ADC平台的原因。实际上，与百利天恒的合作并非BMS*次布局ADC平台，在此之前其已经小规模的引进了多款ADC产品。今年4月，BMS以超10亿美元总价与Tubulis达成合作协议，利用后者的P5偶联ADC技术平台，共同开发新一代ADC药物；11月，BMS又从Orum公司License-in一款在研潜在“first-in-class”抗体偶联蛋白质降解剂项目ORM-6151，总交易价值约1.8亿美元。一顿扫货过后，BMS已经将明天押在了ADC平台之上。02艾伯维：摔倒的地方爬起来与BMS处境相同的还有艾伯维，其也即将面临核心产品断层的风险?：诵牟沸廾览衷庥鲎ɡ?，另一款拳头产品伊布替尼有遭遇百济神州泽布替尼的挑战，两款产品营收拐点都已经出现。尽管艾伯维希望通过Skyrizi和Rinvoq延续自免领域的竞争力，但显然是无法完全填补两款核心产品所留下的营收空白。图：艾伯维核心药物营收趋势，来源：锦缎研究院如何打破瓶颈？艾伯维选择了与BMS相同的路径，那就是聚焦ADC平台。实际上，艾伯维是最早关注ADC技术的MNC。早在2016年，艾伯维就曾耗资102亿美元收购了ADC研发公司Stemcentrx，获得了其核心管线Rova-T。在那个DS8201还没有出现的年代，Rova-T凭借初期的临床试验中对小细胞肺癌起到显著的疗效，让艾伯维按耐不住心中的激动。当时Rova-T已经进入临床III期阶段，聚焦的还是小细胞肺癌这一空白适应症，如果一切进展顺利，那么其极有希望在2018年获批，并成为一款重磅产品。但人算不如天算，Rova-T作为三线治疗，二线治疗，一线维持治疗的临床试验全部宣告失败。艾伯维无奈付出了惨重代价，仅无形资产减值损失就在2019年计提了40亿美元，被称之为“ADC最惨玩家”。这次失败曾让艾伯维管理层对ADC平台的前景产生质疑，在研的ADC管线仅剩下4条，先后放弃了多个ADC项目，包括ABBV-414（靶向EGFR）、ABBV-221（靶向EGFR）、ABBV-321（靶向EGFR）、ABBV-154（靶向TNFα）、ABBV-647（靶向PTK7）、ABBV-011（靶向SEZ6）、ABBV-3373（靶向TNFα）、CX-2029（靶向CD71）等。但在大趋势面前，艾伯维还是选择了妥协。今年12月，艾伯维再次耗资101亿美元收购ImmunoGen公司，并获得了核心产品Elahere。这一次，艾伯维没有冒险，Elahere不仅是一款已经获批上市的药物，而且还是全球*一个靶向FRα的ADC药物，上市的前三季度销售额达2.12亿美元，展现了极强的营收潜力。除Elahere外，ImmunoGen还布局有包括CD123、ADAM等差异化靶点ADC药物。艾伯维是一家极其擅长并购的公司，抢下ImmunoGen后，它也成为全球最受关注的ADC公司之一。03辉瑞：疫苗赚来的ADC得益于对新冠疫苗与新冠药物的精准布局，辉瑞成为最近两年的全球*赢家，喜提“宇宙大药厂”的赞誉。但在光环背后，辉瑞实则已经很久没有新的爆款药物出现了。无论是13价肺炎疫苗，还是CDK4/6抑制剂lbrance，都是上市很久的药物，竞争局面已经逐渐白热化。更尴尬的是，辉瑞几乎完整地错过了单抗类肿瘤药的时代，手上还拿得出手的只有三大单抗生物类似药。这些情况足以表明，辉瑞需要新的爆款药物已经很久了。图：辉瑞核心药物营收趋势，来源：锦缎研究院通过新冠疫苗和新冠药物，辉瑞赚了大几百亿美金，而这笔横财最终让其以430以美元的天价收购了ADC龙头Seagen。Seagen是全球当之无愧的ADC龙头，拥有700种关于ADC药物的专利申请数量，并且这些专利覆盖全面，包括抗体、连接子、小分子毒素等整个产业链条，可谓是ADC领域积累最深的公司，甚至就连*三共也无法规避Seagen的专利屏障。自2011年靶向CD30的Adcetris成功获批上市，Seagen至今已拥有4款已获批的ADC药物。另外，Seagen研发管线中，还有2款处于临床II期，10款处于临床I期的ADC药物。成功并购Seagen后，辉瑞在创新药领域的实力得到显著增强，ADC药物更是成为了辉瑞未来的核心竞争力。新冠疫情过后，辉瑞赚到了转型成为ADC龙头的机会。04默沙东：被金钱击败的无奈最早于Seagen传出绯闻的，其实并不是辉瑞，而是默沙东，只不过辉瑞给的实在太多了。对于转型ADC，默沙东并没有前几家公司那样的急迫，毕竟它还拥有K药这棵摇钱树。这些年，默沙东始终围绕K药适应症布局，让其已经成为“药王”级产品。图：默沙东核心药物营收趋势，来源：锦缎研究院尽管默沙东风头正劲，但其依然对于ADC充满兴趣。“错失”收购Seagen后，默沙东并没有因此沉默，而是转头选择与中国公司科伦博泰展开全面合作?？坡撞┨┙啻?款ADC授予默沙东，而默沙东也给出了百亿美金的总价。不过，默沙东百亿美金的总里程碑金似乎只是一个大饼，首付款仅2.5亿美金。而今年10月，默沙东还与*三共达成一项40亿美元首付款，总金额高达220亿美元的BD交易，交易的核心正是3款ADC药物（HER3靶点、B7-H3靶点、CDH6靶点）。两相对比，显然默沙东并未将ADC的未来堵在科伦博泰身上，巨大的首付款差异也给了科伦博泰极大的压力，如果不努力，随时会被放弃。此外，默沙东还曾在2020年9月与Seagen达成共同开发LIV-1-ADC药物，并对Seagen进行10亿美元的股权投资；2020年11月以27.5亿美元收购VelosBio，获得其在研的ROR1 ADC药物VLS-101。过往的这些布局表明，虽然默沙东没有拿下Seagen，但却并不妨碍其成为ADC龙头的野心。05吉利德：已经尝到甜头吉利德布局ADC平台时间更早，并且已经尝到了甜头。2020年9月，吉利德斥资210亿美元收购ADC先驱Immunomedics，加速了在癌症领域的布局。在这项收购达成的5个月之前，Immunomedics的核心管线Trodelvy刚获得美国FDA加速批准，用于治疗已接受过至少2种疗法治疗转移性疾病的转移性三阴性乳腺癌（mTNBC）成人患者，也是*个靶向Trop-2的ADC药物。当初的布局已经换来收获，Trodelvy依然成为全球差异化做的*的ADC管线。2023年上半年，Trodelvy卖出4.82亿美元，全年有望突破10亿美元。06阿斯利康：化身大魔王依靠“大魔王”DS8201，阿斯利康成为现阶段最强的ADC爆款产品，可以说正是DS8201开启了ADC的投资热潮。2023年上半年，DS8201已经贡献了11.65亿美的营收，几乎与去年全年12.6亿美元营收持平?：廖抟晌?，它又将是今年全球最畅销的ADC药物，甚至有成为“药王”级产品的潜力。这样一款现象级产品，阿斯利康才花费了69亿美元的交易总额，印证了知识就是力量。鲜有人知的是，在阿斯利康找到DS8201之前，其实早已在ADC领域布局多年。先是4.4亿美元收购了Spirogen，该公司是比传统细胞毒性药物效力更高的PBD二聚体技术早期研发者；后来参与ADC Therapeutics的多轮融资，2021年，该公司成功推出ADC产品Zynlonta。不过随着DS-8201大获成功，阿斯利康的关注度已经全面聚焦于*三共。2020年7月，阿斯利康豪掷60亿美元引进*三共的另一核心管线Trop-2 ADC候选药物DS-1062的非日本区权益。此外，在中国ADC赛道不断成熟之后，阿斯利康开始把目光投向国内，2023年2月，阿斯利康以11亿美元引进乐普生物Claudin18.2-ADC药物CMG901的全球*权益；5月，阿斯利康与礼新医药达成有GPRC5D-ADC药物LM-305的交易，交易总额近6亿美元。无论这些后续管线表现如何，DS-8201都让阿斯利康成为现阶段ADC领域最成功的药企。07罗氏：落寞的旧王长江后浪推前浪，前浪拍在沙滩上。在DS-8201异军突起之前，罗氏的Kadcyla才是ADC赛道的*。2013年2月，Kadcyla获美国FDA批准上市，成为全球第三款上市的ADC，同时也是*HER2-ADC。作为HER2阳性乳腺癌二线治疗的新选择，Kadcyla在2018年的全球销售额就已超过10亿美元，成功挤进重磅单品行列，2022年收入高达21.8亿美元。但是先发优势并没让Kadcyla转化为胜势，随着疗效更好的DS-8201的出现，Kadcyla已经开始出现增长疲态。面对DS-8201的竞争，Kadcyla只得选择降价，如今曾经年费60万元的Kadcyla为了进入医保，已经降至11万元。面对DS8201的竞争，罗氏又何尝不想奋力反击，但单抗领域面临的滑坡压力实则更大，似乎罗氏已经开始分身乏术。如何填补“单抗三?？汀钡目瞻?，这是罗氏目前急需解决的问题。图：罗氏核心药物营收趋势，来源：锦缎研究院2019年6月，罗氏推出一款靶向CD79b的三代ADC Polivy，用于复发难治大B细胞淋巴瘤，但最终的表现似乎并不能让人满意。当其他MNC开始在ADC领域一掷千金，如果罗氏再不努力的话，恐怕只会愈发落寞。08这一次平台竞争谁会胜出？通过梳理MNC的ADC赛道布局，投资者不难发现，ADC领域已经得到了几乎全球制药巨头的重磅布局。虽然这一领域还未出现*药王级的产品，但在利润与未来之间，所有MNC的选择都出奇的一致，那便是投身可以改变未来的事业中。过去一年，国内ADC管线license-out频率明显增加，表明国内药企也已经跟上了这波ADC浪潮。尤其是科伦博泰、百利天恒这样的初创药企，迅速获得了巨头的认可，似乎正在复制当年PD-1的路径。图：国内ADC药物license-out一览，来源：锦缎研究院上一次PD-1平台之争中，国内药企还是输在了速度上，这一次布局ADC平台的企业更加广泛，路径摸索更加成熟，或许其中就会出现如传奇生物一样的*企业。 【本文由投资界合作伙伴微信公众号：锦缎授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】投资界处理。碳化硅芯片设计公司「至信微电子」获数千万元A轮融资，剑指第三代半导体

正文 「中国零售女王」背上对赌协议，永辉又套现了8亿 业绩飘红，这位自称“小事情都会三思后行，大事情更加谨慎”的掌舵人却作出让渡公司控制权的决定。 停牌一周后，西南连锁便利商超巨头红旗连锁（002697.SZ）实控人变更事宜终于落地，新实控人不是“大热选手”永辉超市。12月20日晚间，成都红旗连锁股份有限公司（下称“红旗连锁”）发布公告称，公司实际控制人曹世如及其一致行动人曹曾俊及永辉超市与四川商投投资有限责任公司（下称“商投投资”）签署《股份转让协议》。曹世如、曹曾俊、永辉超市约定将其持有的8185.5万股股份（占红旗连锁总股本的6.02%）、1207万股股份（占红旗连锁总股本的0.89%）、1.36亿股（占红旗连锁总股本的10%），合计16.91%的股权以转让价格5.88元/股，转让给商投投资，转让价款合计13.52亿元。与此同时，曹世如、曹曾俊签署《表决权放弃协议》，承诺在弃权期限内放弃其合计所持红旗连锁剩余的2.82亿股股份（占红旗连锁总股本的20.72%）的表决权。本次转让完成后，红旗连锁有表决权的股份总数为10.78亿股，商投投资持股16.91%，表决权比例21.32%；曹世如、曹曾俊持股比例18.06%、2.66%，表决权比例为0；永辉超市持股11%，表决权比例13.87%。商投投资成为红旗连锁新的控股股东，四川省国资委成为公司新的实际控制人。12月21日开盘，复牌后的红旗连锁一度涨停。截至当日收盘，每股报收5.56元，涨幅3.54%，总市值75.62亿元。时代财经询问红旗连锁方面选择在此时出售股权的原因及后续规划，截至发稿暂未收到回复。对于永辉超市此次出售股份的原因，企业方面则回复“以公告为准”，而这已经是本月内永辉超市第二次出售公司资产。12月13日，其作价45.3亿元出售万达商管1.43%股权，两次交易回血超53亿元。引入国资当“靠山”71岁创始人签下业绩承诺不过，此次实控人变更后，红旗连锁创始人曹世如仍为公司董事并担任董事长、总经理，她也被业界称为“中国零售女王”?：炱炝吧砦啥己炱焐坛∑煜碌囊桓霾棵?，从负债千万发展到如今的规模，曹世如功不可没。2000年6月，48岁的她带领40多名员工推动红旗连锁改制，5年后，红旗连锁成功收购红旗商场。2012年红旗连锁在深交所上市，成为A股首家便利连锁超市上市公司。2015年以来，红旗连锁相继收购红艳超市、互惠超市、乐山四海超市、9010超市等。截至2023年6月30日，共有门店3592家，稳居西南连锁便利超市行业龙头。在商超大环境遇冷的情况下，红旗连锁营收稳步上升。2018年-2022年，公司营业收入均有所增长，由72.20亿元上涨至100.20亿元，并持续盈利。截至9月30日，公司今年前三季度营业收入为76.41亿元，同比增长0.89%；归属于上市公司股东的净利润为4.07亿元，同比增长13.99%。业绩飘红，这位自称“小事情都会三思后行，大事情更加谨慎”的掌舵人却作出让渡公司控制权的决定。新零售专家鲍跃忠对时代财经分析，一方面，红旗连锁虽然营收保持增长，但整体增速处于下滑趋势，从企业端而言，能够感受到不断增长的经营压力，这种情况下进行股权转让是一个比较好的时间点，企业可以实现价值*化；另一方面，对于国资而言，收购一个整体市场表现不错的上市工作，可以成为国资融资的一个渠道。作为四川龙头零售企业，红旗连锁“出川难”是老生常谈的话题。其于2020年9月出川在甘肃开出首店，这也是其目前*的川外布局。引进新的资本后，或许将助力其外拓。商投投资是四川省商业投资集团有限责任公司（以下简称“四川商投集团”）孙公司。根据证券时报报道，四川商投集团相关人士表示，此次并购将双向打通“两个通道”，一是打通商投集团支持红旗连锁做强做大的市场通道，商投集团将充分利用自身优势，扩大红旗连锁产品品类和市场份额；二是打通红旗连锁上市公司资本通道，为企业发展提供有利的资本平台。值得一提的是，此次股权转让附带《业绩承诺书》，曹世如、曹曾俊作为业绩承诺人，承诺上市公司于2024年度、2025年度、2026年度（即“业绩承诺期”）的承诺净利润数每一年均不低于2.3亿元。若业绩承诺期内，任一会计年度的当期实际净利润数低于承诺净利润数的，则业绩承诺人应于次年6月30日前向上市公司支付现金补偿。近年来，商超行业迎来较大变局，此次红旗连锁实控人发生变更之前，华南知名超市人人乐与湖南龙头超市步步高也分别委身西安国资曲江文投及湘潭国资。永辉超市再出售资产交易金额超50亿元作为交易的其中一方，永辉超市也在通过开折扣店、出售资产等方式自救。此次转让红旗连锁股权，永辉超市累计确认投资收益1.16亿元。这并不是其在近期的首次资产腾挪，此前于12月13日，永辉超市已将其持有的万达商管1.43%的股份进行转让，交易对价为45.3亿元。完成后，永辉超市预计将获得的整体收益为6.12亿元。在公告中，永辉超市将这次交易归因于“盘活公司资产，符合公司缩小投资规模的战略”。永辉超市于2017年12月22日与2018年1月2日，以5.80元/股的价格分别购入红旗连锁1.63亿股、1.22亿股，累计持有红旗连锁21%的股份。彼时正值其扩张时期。也是在2017年，永辉超市通过多次举牌将对中百集团的持股比例增至25%。中百集团背靠武汉市国资委，在湖北市场实力雄厚，是永辉超市进军华中的不错选择。同样，红旗连锁在四川市场市占率高，永辉超市要往西南发展，牵手红旗连锁顺理成章。财报显示，2018年永辉超市成为红旗连锁第二大股东后，当年其在四川地区营业收入为70.44亿元，同比增长39.54%。不过，近年来永辉超市自顾不暇，2021-2022年，永辉超市营收分别为910.62亿元、900.91亿元，同比分别下降2.29%和1.07%，同期净亏损为39.44亿元和27.63亿元。财报显示，截至今年9月30日，永辉超市负债合计达到472.40亿元。目前，商超企业的发展已经从扩张期进入存量改造期，永辉超市的重心也放在持续关闭亏损门店，升级现有门店之上。此时减持红旗连锁，获得正向投资收益也不难理解。去年9月以来，永辉超市也数度减持中百集团股份，累计超20%。迎来一波回血的永辉超市也重新开始对外拓张，近日，其宣布将在年底前开设超10家新店。 【本文由投资界合作伙伴微信公众号：时代财经APP授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】投资界处理。2023食品行业九大事件