辅助生产成本包括什么

正文 中东土豪，悄悄买空全球游戏圈 对于一个以石油为主导的社会来说，朝向「未来可持续发展」为石油经济后期做好准备并不奇怪，何以选择游戏、能否成功才是令人关注的问题。 不久前，微软和动视暴雪近 750 亿美元的收购案终于完成。这场惊天大收购让微软成为全球第三大游戏公司，但也让它成为全球监管的眼中钉——团队甚至不得不再次鏖战 FTC 整整 5 天，才最终成功。相比微软的大鸣大放，有这样一家「巨头」，悄摸摸的持有了全球最知名游戏公司的股权，这份名单包括但不仅限于任天堂、EA、动视暴雪、Capcom、Take-Two、SNK、Embracer。这家「巨头」，就是沙特主权财富基金——中东「土豪」不仅买空了全球游戏圈，而且斥资 400 亿美元，誓要将沙特打造成游戏和电子竞技的「*中心」。为什么中东石油巨富们会盯上游戏产业？来自中东的石油热钱，又会如何影响全球游戏产业？01沙特重金砸向游戏圈沙特阿拉伯的主权财富基金，也被称为公共投资基金（PIF），在这场游戏游戏投资浪潮中扮演了关键角色，一出手就把近 400 亿美元砸向全球多个知名游戏公司，以及电竞赛事。沙特主权财富基金据称拥有 6500 亿美元，为了投资游戏，特地在 2022 年成立了一个企业集团，名叫 Savvy Games Group，由王储穆罕默德·本·萨勒曼担任主席，目标是在短短七年内将王国转变为「游戏和电子竞技领域的*全球中心」。随后，Savvy 这家企业集团迅速以 15 亿美元收购*电子竞技公司 ESL Gaming 和 FACEIT，并将这两个实体合并成了 ESL FACEIT Group，标志着沙特在电竞领域的强力进军。同一年，沙特还向瑞典游戏公司 Embracer Group 投资了 10 亿美元。这家公司是瑞典*的游戏公司之一，拥有 120 个内部游戏工作室和 230 款正在开发中的游戏。除了欧洲游戏圈，沙特还在亚洲疯狂扫货，掷下 12 亿美元，购买了日本著名游戏公司 Capcom 的股份，该公司以《街头霸王》和《生化危机》等游戏而闻名；沙特还购买了韩国游戏公司 Nexon 的股份，该公司的知名游戏包括《地下城与勇士》《泡泡堂》《跑跑卡丁车》。今年 7 月，Savvy 还以 49 亿美元收购了美国游戏公司 Scopely，这家公司是《大富翁 Go》、《星际舰队指挥官》和《漫威突击队》的开发者。就在这短短几年内，沙特在全球游戏圈里敲响了收购的战鼓，成为多家知名游戏公司的*外部股东，已经巨额投资获得了在任天堂、艺电、动视暴雪、Take-Two 等知名游戏公司的股份，并且买了一次还有下一次，不断增持其中一些游戏公司的股份。据不完全统计，沙特已经拥有任天堂超过 8％的股份，艺电 9% 的股份，动视暴雪 4.9% 的股份，NC soft 6.69% 的股份，Nexon 10.23% 的股份，以及「拳皇」发行商 SNK 96% 的股份等等，总价值至少数百亿美元。还有坊间传言称他们已经瞄准了 Epic Games 等公司。大多数交易都是通过主权财富基金及其子公司 Savvy Games Group 完成。今年初，沙特还通过 Savvy 斥资 2.65 亿美元，购买了中国电竞公司英雄体育 VSPO 的股份，被视为进军中国游戏市场的首次尝试。除了「买买买」，沙特还在打造自己游戏主场和产业一条龙，形成从游戏开发到赛事组织的产业链，官方电竞发展计划里，商业孵化器、教育机构、行业法规刺激无所不包，本土电竞队伍已经从 2 支扩大到超过 100 支。去年夏天，沙特主办了游戏锦标赛 Gamers8，一个为期数周的比赛，奖金总额为 1500 万美元。该赛事于今年 7 月回归，奖金总额为 4500 万美元，是之前的三倍，被称为电子竞技历史上*的金额。据沙特电子竞技联合会称，沙特「三分之二的人口是游戏玩家」。根据沙特统计总局公布的 2022 年人口普查结果，沙特人口总数 3220 万，有庞大的年轻人口，60% 以上的人口年龄在 30 岁以下。沙特甚至还有一位游戏部长，出现在电竞比赛上，即沙特阿拉伯电子竞技联合会主席、由沙特阿拉伯统治王室成员 Faisal 王子担任。今年 11 月，这名沙特王室成员还在韩国釜山举行的国际电子竞技联合会（IESF）特别大会上，以 71 票高票当选为主席，据称任期将持续到 2025 年。除了上述这名沙特王室成员，更有影响力的，莫过于 37 岁的沙特王储、首相穆罕默德·本·萨勒曼，他本人据称也是一名狂热的游戏玩家，是《帝国时代》《使命召唤》等游戏的忠实粉丝。作为沙特王储、首相、国王的亲儿子，穆罕默德·本·萨勒曼于 2023 年 10 月 23 日宣布启动「电子竞技世界杯」，该赛事将于明年夏季开始在利雅得举办，被吹捧为同类赛事中*规模的全球活动。这位沙特王储还宣布成立电子竞技世界杯基金会。「电子竞技世界杯，是沙特阿拉伯成为全球游戏和电子竞技中心的自然而然的下一步。」王储称。除了沙特，中东其他国家也加入了游戏产业的投资浪潮，尤其是阿联酋、卡塔尔等国家，形成了中东地区对全球游戏产业的整体影响力。02游戏取代石油？对比其他国家地区，韩国在上世纪 90 年代末由于大力投资互联网基础设施，为崛起成亚洲游戏产业的焦点奠定了基础，也成为许多电子竞技明星的故乡。但互联网基础设施不是中东独有的，中东国家如果想像打造环法自行车赛那样，打造自己的游戏和电竞中心，中东有自己的「阿尔卑斯山」吗？为了推动从来不存在的新中心的出现，中东在全球闻名的，是石油「钞」能力，政府一掷千金的狂放投资，王储从上至下的领导决定，仍然是中东燃起游戏市场势头的倚靠。经济上，沙特极度依赖石油和天然气，据称占沙特年度 GDP 的 40% 到 50%。沙特对游戏、电竞的投资计划是沙特愿景 2030 战略的一部分，旨在实现经济多元化和社会转型，这是一个巨大的努力，旨在在一个迅速转向非化石燃料的世界中维持王国的经济发展。对于一个以石油为主导的社会来说，朝向「未来可持续发展」为石油经济后期做好准备并不奇怪，何以选择游戏、能否成功才是令人关注的问题。沙特王储去年宣布成立 Savvy Games Group 时说：「我们正在利用电子竞技和游戏领域未开发的潜力，实现经济多元化。」2022 年 9 月，他公布了一个名为「国家游戏与电子竞技战略」的计划，旨在使沙特阿拉伯成为 2030 年全球游戏和电子竞技行业的中心，计划到 2030 年创造 3.9 万个工作岗位，并将国内生产总值（GDP）提高 133 亿美元（500 亿里亚尔）。另一方面，有人认为这还不仅仅是纯粹的经济和商业投资。文化上，游戏产业在中东文化传播和国际形象建设中扮演的角色，或许也在考量之中，可以重塑全球对中东的认知，促使其从以石油和极端保守伊斯兰而闻名的封闭王国，转变为新兴的体育和娱乐强国。不过，项目官员也承认，沙特虽然希望开发本土游戏，到目前为止，尚无人解决如何设计既能成为突破性热门游戏，又能展示沙特文化的谜题，目前有 2.5 万名沙特和外国开发者正在努力解决这一挑战，他们的梦想是到 2030 年由本土工作室制作 30 款全球竞争力强的游戏。现在，Savvy 正专注于在游戏开发和出版方面建立资源和影响力。约一年前成立的 Savvy Games Studios 计划首先开发一款手机游戏，然后是主机游戏。根据 Savvy 首席执行官布莱恩·沃德的说法，他希望它最终会发展成为一家*工作室，这人曾是 EA 和动视的高管，但他也承认「从零开始建设游戏工作室非常困难。」还有一个挑战是，盈利问题。据市场研究公司 Newzoo 称，许多电竞公司经历了裁员或关闭，未能从在线观看比赛的数千万粉丝中获得利润。沙特投资的 ESL Faceit 据称也尚未盈利，Savvy 的沃德也提到，游戏和电竞「赚钱的方式与参与度不相匹配。」种种困难挑战面前，不管是批评还是其他，Savvy 的这名高管自称已经预料到了，也正在面对，「我必须通过我们的行动来回答。」 【本文由投资界合作伙伴微信公众号：极客公园授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】投资界处理。手机厂商，扎堆下场造车

正文 巨头业绩爆了，指明新药反内卷方向 在所有的制药MNC巨头中，诺华是一个非常值得国内药企学习和研究的对象，尤其是正历经转型升级的传统药企。 11月28日晚诺华研发日，这家瑞士巨头上调了中期销售增长预期（2024-2027），目标从公司2027年之前实现4%的年销售额增长提升至5%；值得注意的是，诺华还计划到2027年实现约40%的核心营业利润率，公司2022年的核心营业利润率为35%。另外，诺华在10月底又双叒上调了2023年全年业绩指引，预计净销售额有望以高个位数增长，并预计预计核心营业利润有望以14%至19%增长（此前为10-14%）；这是诺华第三次上调2023年的盈利预期，理由是成本削减和一种多发性硬化症（MS）药物的价格高于预期。实际上，在所有的制药MNC巨头中，诺华是一个非常值得国内药企学习和研究的对象，尤其是正历经转型升级的传统药企。今年这一波业绩指引的上调，归功于诺华的“5年之约”、“纯业务发展”战略。过去5年，诺华为了聚焦创新领域，做出了一系列的改革动作，包括退出消费健康以及器械领域、拆分爱尔康、出售罗氏股权、全球组织架构大调整、“瘦身”创新药临床、拆分仿制药业务山德士等，将公司重心聚焦在心肾护理、免疫学、神经科学、肿瘤学和血液学四大治疗领域，同时也着眼于布局放射配体疗法、CGT、xRNA等前沿技术平台，以求将重点放在“利润潜力*”的创新药物。而这种果断剥离、聚焦创新，同时以忍受阵痛的代价换取远期高质量发展的战略，值得国内药企深思。同样，诺华的业绩韧性，源于几大核心药物的增长，而这些药物背后所蕴藏的市场爆发力，尤其是当前药物研发环境愈加内卷的背景下，值得国内创新药企去深挖其中潜在的价值。以最近的第三季度业绩分析，担当增长主力军的产品分别为诺欣妥（14.85亿美元，同比增长31%）、瑞波西利（5.62亿美元，同比增长76%）、奥法木单抗（6.57亿美元，同比增长124%）、Pluvicto（2.56亿美元，同比增长217%）。（数据来源：公司公告、中康产业研究院整理）诺华这几款核心药物的大卖，恰好给众多正在“迷茫”的创新药Biotech，又或者聚焦于创新药行业的投资者，指明了可能的“反内卷”方向。1、心脑血管领域创新心血管创新药的研发放缓、陷入瓶颈已经成为了市场接受的现象和趋势，造成该现象的原因包括疾病机理复杂、大量仿制药在市、安全性要求更高、临床难度更大等；2012-2020年FDA批准上市新药的数量中，心血管新药在所有适应症中占比低于10%，远低于肿瘤新药。过去十年的时间里，心血管新药品种以改良（剂型）新药占据了很重要的位置，2010-2020年美国FDA获批的新剂型/新制剂中，高血压和心力衰竭药物12个，高血脂药物3个，肺动脉高压药物2个，其他品种4个。高风险、难研发，往往对应的便是高回报，心血管新药一旦成功获批，爆品概率非常大，如诺华的诺欣妥、曾经赛诺菲的波立维、依诺肝素等。诺华现有的两款心血管核心产品，便瞄准了临床未满足需求心衰适应症和通过创新技术改善降血脂药物的依从性。心衰药物诺欣妥尽管面临专利到期的危机，但销售峰值上到60亿美金显然是大概率事件。心衰可由多种因素引起，由于合并症多、药物研发难度大，导致可用治疗有效药物较少，致使心衰患者死亡率极高，5年存活率甚至不足50%。而诺欣妥是目前*被大规模心衰领域临床研究证实优于既往标准治疗的创新药物，足以在心衰药物市场吃饱。诺华另外一款核心产品，便是一年只需打2针的超长效降脂药英克司兰，其利用了siRNA领域技术，成功为高血脂患者提供了一款全新的治疗选择，并在长期随访中展现出媲美PCSK9、他汀类药物的降脂效果。辐射国内，目前已有多家药企跟进研发诺华的siRNA长效降脂针，预计竞争格局未来可能变得拥挤，反观心衰药物的难度更大，预计*企业有更好的市场表现，如信立泰。2、锚定大癌种，做更好的药物创新药企不一定要做FIC、BIC药物才可以拥有巨大获益，Me-better同样可以散发光芒，但前提是扎根于一个市场空间足够大的适应症领域。2020年，全球新发的前两大癌症分别为肺癌和乳腺癌，这同时也是美国男性*大癌症和女性的*大癌症。PD-1中的K药在肺癌占住优势无限逼近“药王”得宝座，而抗体偶联药物DS-8201在乳腺癌上的优势加速放量。尽管目前全球已经有5款CDK4/6获批上市，2022年全球市场规模已经逼近90亿美元，其中有4款均用于治疗乳腺癌，但激烈的竞争格局并未影响诺华的瑞波西利持续放量。在今年国内的医保谈判中，瑞波西利是申报信息描述*取得总体生存期（OS）显著获益的CDK4/6，获得美国NCCN指南一级推荐且可用于内脏危象患者。瑞波西利作为阿贝西利的me-better，并且为潜在的CDK4/6的BIC产品，其在全球市场的竞争力，也能够从其放量爬坡的趋势，以及在CDK4/6药物市场的占有率得以窥见。近来，我们能也看到恒瑞医药、百济神州、复宏汉霖等头部Pharma也动作频频，通过ADC、小分子、生物类似药等不同的药物布局方式来“吸取”患者流量。3、自免领域大有可为2022年全球TOP10药物（不含新冠）榜单中，自免药物占据3席，TOP100榜单中占据18席，是仅次于肿瘤的第二大诞生重磅炸弹的疾病市场。从全球回望国内，国内自免药物以进口药物药物为主，不仅急需国产新药力量的出现，同时大量未满足需求和市场教育也使得自免新药研发异常紧迫。诺华的目光瞄准了自免领域中潜力巨大的多个方向，目前在多发性硬化症（MS）和肾科领域占据*地位。多发性硬化症（MS）是一种罕见病，多发于20-40岁的青年人群，患者可出现肢体无力、视力障碍、肢体强直和共济失调等神经功能障碍的症状，是导致青壮年人群非外伤性致残的主要原因之一；由于MS不能被治愈，患者需要接受终身治疗。尽管MS无法治愈，但越早接受高效疾病修正治疗（DMT），身体受到的损伤越少。诺华的CD20单抗奥法木单抗是国际指南一线推荐高效DMT生物制剂，据一项数据显示：在新批准的DMT（自2020年）中，奥法妥木单抗是最高效的治疗药物之一。基于MS患者终身服药的特点，从全球获批MS适应症的药物分析，可以说MS药物重磅炸弹辈出，包括罗氏的奥瑞珠单抗、诺华的芬戈莫德、特立氟胺等，而渤健则一度凭借在MS领域的药物矩阵跻身头部的MNC。而诺华的奥法木单抗，目前全球销售基数较低，且其疗效和安全性较其他药物有十足的优势，未来有着极大的增长空间。另外，诺华在肾科领域的重磅产品Iptacopan也即将上市。Iptacopan是一款补体因子B靶向药Iptacopan，目前其上市申请正在美国、欧盟和中国接受审查，用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿（PNH）。肾病领域同样存在巨大的临床未满足需求，以其中*的细分病种慢性肾?。–KD）为例，仅仅在中国就有上亿人。PNH尽管为罕见病，但获批PNH治疗的AZ依库珠单抗在海外却卖出了天价，年费用约40.95万美金。除了PNH适应症外，Iptacopan还有潜力用于治疗IgA肾病、C3肾小球疾病、非典型溶血性尿毒症综合征、膜性肾病等疾病，有机构预测其销售峰值可达30亿美元。虽然罕见病在国内市场空间以及相关支付体系并不成熟，我们依然能够欣喜的看到也有诺诚健华和云顶新耀这样的Biotech在用力研发MS和肾病相关药物。4、去前沿的地方挖矿诺华负责开辟新战场的，无疑是公司三大新兴技术平台（基因与细胞疗法、放射配体疗法和xRNA疗法），其中放射配体疗法最市场投资者关注。早在2018年，诺华通过两笔总计价值60亿美金的收购，反超拜耳，将自己送上了“全球核药一哥”的宝座。如今公司两大RDC管线开花结果，治疗晚期前列腺癌的Pluvicto在2023年前三季度的销售额为7.07亿美元（上市第二年便有望突破10亿美元），预计未来将轻松突破20亿美元峰值；另外一款治疗胃肠胰腺神经内分泌肿瘤的Lutathera放量也开始加快，前三季度销售额4.58亿美元，同比增长34%。除了Pluvicto、Lutathera两款已商业化的RDC外，诺华还有177Lu-FAP-2286、177Lu-NeoBOMB1、225Ac-PSMA-617等RDC产品在研。其中，FAP是放射性药物的全新靶点，在多种恶性肿瘤治疗上具备一定开发潜力（乳腺癌、结肠癌、胰腺癌、肺癌等肿瘤相关的纤维母细胞上大量表达FAP），其临床价值值得期待?：艘┎⒎撬行滦巳刖终叨寄芡娴米?，MNC在核药这类高技术壁垒的规模优势将被放大，如核药半衰期短，需要在一定距离内建立生产基地（核药房）进行医院患者覆盖，这也夯实了诺华、拜耳等MNC在该领域的优势?：艘㏑DC之外，诺华在siRNA、CGT领域均处于全球的*梯队，可以说国内药企乃至全球投资者不得不佩服诺华这种头部MNC的战略布局和转型能力。正是因为海外与国内目前在新兴技术领域的技术差距，也可以看到在核药领域大量国内的传统药企、新兴Biotech开始发力，通过引进、自研、合作等多种方式来谋求在这片蓝海市场上分一杯羹，代表企业有恒瑞医药、先通医药、远大医药、百洋医药等。结语：如何反内卷、发掘重磅炸弹，诺华已经用“言行身教”向中国药企传递了宝贵经验。 【本文由投资界合作伙伴微信公众号：瞪羚社授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】投资界处理?？耢奈⒍叹?，还能飙多久？