对于创新型复合外语人才培养模式的思考

正文 传奇谢幕，99岁的芒格走完了他的完美人生 在过去四十多年里，芒格与巴菲特组成的黄金搭档，一同缔造了人类史最伟大的投资公司。 人生而脆弱，总敌不过时间。在一个大家不期的日子，查尔斯·托马斯·芒格，这个与股神巴菲特做了半辈子的老搭档，安详地与世界静静告别，享年99岁。投资是一场修行，人生也是一场修行。在过去四十多年里，芒格与巴菲特组成的黄金搭档，一同缔造了人类史最伟大的投资公司，伯克希尔股票账面价值以年均20.3%的增速飞速增长，如今每股股票价格接近55万美元，市值接近8千亿美元。而芒格跨越一个世纪的一生，从“柯立芝繁荣”，到二战爆发，再到美股暴跌，以及后面的金融危机，酸甜苦辣全都尝了一个遍，到老年富足安康，儿孙绕膝满堂，被世间无数投资者所尊崇，健康地活到了期颐之年。这两门修行课，都可以说是人所能达到的*高分，*无憾了。01与股神同行芒格于1924年1月1日出生在奥马哈，和巴菲特是老乡，同为“奥马哈男孩”，而这也是两人缘分的开端。芒格幼年时正值“柯立芝繁荣”时期，父亲是一名律师，母亲也来自一个富裕的家庭，家境十分富足，芒格的幼年可谓十分幸福。然而，芒格小时候患有阅读障碍，在母亲的帮助下才逐渐正常。也正是由于幼年的经历，芒格将富兰克林视为偶像，与阅读结下了缘分，可以说是手不释卷。青少年时期，芒格开始打工赚零花钱，打工的地点正好就是巴菲特祖父的杂货店。巴菲特也有在祖父杂货店工作的经历，不过这两位未来的合伙人要到很多年后才互相认识。在杂货店打工的时候，芒格每天连续工作12个小时，工资却只有2美元，这让芒格充分体会到了打工为人做嫁衣的艰辛。芒格开始想要从事更轻松的工作，这份工作也成为了芒格从商的启蒙。17岁时，芒格离开奥马哈，去了密歇根大学。随后二战爆发，1943年年初，他加入了陆军航空队，军方把他送到加州理工学院学习气象学。在加州，芒格结识了他后来的妻子南希·哈金斯，并于1945年结婚。因为卷不过加州理工的学霸，再加上父亲的影响，退伍后的芒格决定转而学习法律。结果因为没有完成本科学位，芒格没被录取，只能靠着走后门进了哈佛法学院学习法律。但1948年，芒格仍以优异的成绩从哈佛法学院毕业，还是12名优秀毕业生之一?：罄疵⒏穹蚋玖┌峄丶又?，芒格开始从事房地产法律工作，月薪275美元，算是收入不菲。时间进入1950年代，也是美国历史上的黄金时代，一切都开始往好的方向发展，但是芒格却迎来了人生的*谷。芒格和妻子的感情破裂，最终导致离婚。而离婚后不久，芒格的大儿子也被查出了白血病，几个月后不治身亡。祸不单行，1959年，芒格的父亲也突然去世，芒格回到老家奥马哈奔丧，此时的芒格可以说是陷入了人生的至暗时刻。不过，也从此时开始，芒格的人生开始进入了不一样的分支，可以说命运的齿轮从此转动。芒格回到奥马哈整理父亲的身后事，关闭了已故父亲的律师事务所。当时，硕士毕业的巴菲特也在老家奥马哈做私募投资。巴菲特的客户戴维斯撮合两人见面，两人一拍即合?：罄疵⒏穹祷丶又?，两人仍旧保持了紧密的联系。巴菲特想拉拢芒格，就告诉芒格，你的才能做律师太屈才了，你应该做投资。芒格并没有立马答应巴菲特，因为他确实天才?：罄疵⒏褚酝蹲食雒?，但是当时的他做律师也是一把好手，当时在洛杉矶做律师做得风生水起。1962年，芒格自立门户成立了Munger,Tolles Olson律所，成为了律所合伙人之一。但芒格也听进去了巴菲特的意见，开始进入投资行业，还成立了合伙人投资公司Wheeler,Munger Co.，一直运营到1976年初。1962年至1975年间，芒格的合伙企业获得的平均年回报率为24.3%，而这一时间段内道琼斯工业指数的平均回报率为6.4%。除了律师和房地产，这一时期芒格还投资了几个房地产项目。这5个投资项目，让芒格迅速收获了140万美元，成为百万富翁。有趣的是，芒格成为伯克希尔副董事长之后，伯克希尔却从来不做房地产投资。芒格进入投资行业后，芒格和巴菲特开始了一定的合作，但是关系并不紧密，直到两人合作蓝筹印花项目。从这个项目开始，巴菲特和芒格合作更加密切，开始利用蓝筹印花丰厚的浮存金进行投资，先后收购了喜诗糖果、布法罗新闻集团和威斯克金融公司。二人的合作也遭到了证交所的调查，再加上美国股市暴跌，市场表现不佳，芒格的证券公司表现相当差劲。因此在恢复元气后，芒格和巴菲特各自关闭了自己的合伙人公司，并将资金和股票都并入了巴菲特此前收购的纺织公司伯克希尔·哈撒韦，长达几十年的紧密合作由此开始。1977年，巴菲特在接受采访时回忆道：“我们的想法相似到令人感觉恐怖。他是我遇到过的最聪明、最有品位的人。”1978年，芒格成为伯克希尔哈撒韦公司的副董事长，并在此后的四十多年间，成为了巴菲特的最强辅助。在这几十年间，芒格不仅帮助巴菲特“从大猩猩进化成人类”，引导巴菲特放弃购买平庸廉价的公司，他的投资理念也影响了不少的人。02通往价值圣杯的路标芒格毕生的投资理念分享大部分来自股东会议，公开演讲和发表文章，汇编成了著名的《穷查理宝典》。投资是一场漫长的修行，芒格为后人留下了通往价值圣杯的路标。在对股市长达70年的观察中，这位投资大师有着切身体会：市场并不总是有效，但想要长期战胜市场却是十分困难的；分散投资只会令自己分身不暇，以适当的价格，在*的投资上下重注，让复利带动我们的财富增长。事实与芒格所推崇的投资理念相符，股市中绝大部分财富，最终都流向了表现*的零星企业，马太效应很明显。在统计了1926-2016年美股26,168家上市公司的长期回报后，研究人员得出如下结论：1）从1926-2016年，美股市场一共创造了47.4万亿美元的财富净增长，有57.8%的公司最终给股东带来了亏损；2）排名前4%的公司（1092家）几乎吸纳所有的净财富；剩下96%的公司，买入并持有收益率只相当于美国一个月期限的国债收益率；3）前五家公司合计创造10%，分别是苹果、微软、?？松梨?、亚马逊和谷歌。虽然科技公司创造了最多的净财富增长，但过程并非一帆风顺?：罄闯晌讼６?*大重仓的苹果，在样本期间也至少有过3次股价跌超70%的时期。正如芒格一直所强调的，风险意味着两件事，*失去资本，以及回报不足。在他看来，押注优质资产可能带来长期复合回报，同时也应该理解大多数股票可能会在长期带来财富的毁灭。那副厚重的镜片下，是一部行走的“百科全书”。芒格用阅读建立了丰富的知识堡垒，如同这个时代的本杰明·富兰克林，留下了诸多经典的投资案例。多学科交叉运用的思维框架为芒格分析企业“护城河”时贡献了一种独特优势，尤其是基于人性和心理学的理解，帮助伯克希尔在可口可乐上大赚一笔。芒格认为，建立深入人心的品牌形象本质是要创造和维持条件反射。比如，看到可口可乐的广告，人们就会自动联想起喝下汽水之后的快感?？煽诳衫滞蹲柿斯惴旱姆窒缈焖僬剂焓谐?，加上人们“有样学样”的社会认同天性。基于这些，芒格识别出了可口可乐的广告和渠道投入将形成一种lollapalooza效应，即各种组成要素产生的效果叠加，正反馈互相强化，最终会给可口可乐带来惊人的非线性增长。在许多持有标的上，芒格十分重视管理层的因素，最为熟悉的便是比亚迪的投资。这是伯克希尔鲜少巴菲特并没有直接参与的案例，芒格将对比亚迪的投资定性为一笔“风险投资”，实际上与二老的保守风格有所偏离，而能够与比亚迪结缘，对人的判断占到一定比重。芒格将比亚迪的成功归结为蕴含着“儒家思想”的案例，发展历程里占到了天时、地利、人和的红利。天时地利，代表着全球能源变革起步，中国加快电动车转型是富有效率的，深圳市政府给了比亚迪巨大的帮助。而创始人王传福出身农民家庭，早年兄长挑起家庭重担供其念书，不负期望的王传福白手起家建立一家高科技企业的故事令芒格印象深刻，并且公司集结了中国众多出色的工程师人才。在过去几届每日期刊股东会上，芒格对比亚迪的企业文化一直不吝赞美。在可口可乐之前，最能体现芒格对巴菲特影响的案例，莫过于1972年对喜诗糖果的投资了。当巴菲特在犹豫是否出价过高时，芒格劝说他：“喜诗糖果已经在加州建立起了*的声誉，我们能够以合理的价格得到它，如果谁要同这个品牌竞争的话，肯定要耗费巨资。”芒格显然意识到了1700万的会计商誉还无法真正地体现出喜诗糖果应有的品牌价值。这种价值建立在喜诗糖果在加州地区拥有的悠久历史，建立了新进入者无法复制的品牌形象。从猿到人，伯克希尔此后的投资风格因为芒格的基因注入产生质变。是芒格让巴菲特看到了专注于真正优秀的企业的好处，即使它们当前股票价格没那么便宜，也为伯克希尔的投资开辟了更广阔的领域，可以对在增长跑道上的好公司下大赌注。03永远乐观面对人生其实，芒格年轻时也跟普通的年轻人没什么两样，做过很多错误的事情，经历过人生的低谷，也遭遇过很多沉重的挫折和打击。他曾因为婚姻失败，事业碰壁而一度花光积蓄，穷极潦倒；他曾因为长子因病夭折，而在帕萨迪纳市的大街上边走边哭；他曾因为开工厂失败，做了一桩烂生意，遭遇过破产。1978年，芒格因为白内障手术并发症导致左眼完全失明，2010年初，与查理相濡以沫50年的太太南茜不幸病逝。几个月之后，一次意外事故又导致查理仅存的右眼丧失了90%的视力，致使他一度几乎双目失明。即使这样的打击，也没有让芒格一蹶不振。正如芒格所言：“你永远都不应该在面对一些难以置信的悲剧时，因为自己失去信念而让一个悲剧演变成两个甚至三个悲剧。”受过苦难的人，已经没有悲观的权利。所以，无论怎样，都乐观去面对就是了。在一次电视采访中，主持人问98岁的查理·芒格：“人们试图弄清楚生活的秘诀是什么？如何像您一样长寿并获得幸福的生活？”查理芒格很快速地回答说：这很容易回答，因为它很简单。生活都是由一系列逆境组成的，无论是谁，一生都要面对各种的困难和不测，你爱的人会死去，很多困难一定会到来的，你会遭遇击倒你的挫折。而你不能逃避，只能去面对。这是再简单不过的生命法则。既然如此，为什么不用平常心面对呢？“不嫉妒。不抱怨。不论面对什么困难，都保持乐观的心态。”不要羡慕别人的精彩，不要嫉妒别人的成功，因为嫉妒不能改变任何现实，反而让人感到心理扭曲，迷失方向。也不要抱怨你没有一个好的家庭，不要抱怨你没有一份好的工作，不要抱怨没有人赏识你，现实总是有太多的不如意，就算生活给你的全是垃圾，你也要把垃圾踩在脚下。这些都是老掉牙的道理，经常会有人说，这些道理谁都懂啊，为什么我的生活还是过得一塌糊涂？其实答案很简单，因为你没有去执行，更没有用一辈子去执行。就好比谁都知道，健康饮食，戒烟戒酒，很容易的事情，可以让身体更健康长寿，但还是有无数人做不到。芒格说：我这一辈子都在花时间做两件事情，一件事发现什么是有效的，然后坚决去执行，另一件事发现什么是无效的，然后坚决去避免。什么是有效的事情？对投资有帮助的、对人生有益处的方式或者知识。比如投资，巴菲特和芒格在投资方面有三个最基础的原则：坚定相信国运、价值投资理念、在能力圈内投资。这三个原则，构成了这么多年来一直指引伯克希尔哈撒韦的投资收购业务的前提条件。在他们的投资历史中，有很多企业持有十几年以上，比如可口可乐、卡夫亨氏、美国银行、富国银行、雪佛龙、保洁、强生等。比如学习，芒格是一位博学的人，有人说，芒格就像是一个“长着脚的书橱”，不仅博学，还非?：醚?。巴菲特和芒格都有一个很著名的爱好，就是非常热爱读书读报，他们平均每天的阅读时间有3-4个小时。巴菲特醒着的时候有一半时间在看书，他自己也一样，不管是在机场、路上还是什么地方，他都随时随地带着书和报纸阅读。曾有人问他“您每天的阅读习惯是怎样的？”芒格说：早晨起来后，我先看三四份报纸。书总是有选好的两三本，同时读，来回换着看。这是我一辈子养成的阅读习惯。正是这样的习惯，经年累月下来，造就了他们在投资决策和对人生态度上，拥有了远超常人的见识和睿智。一辈子坚持把一个平凡的事情做好，最终就会变得不平凡。这是一个简单，但又不简单的道理。附芒格经典投资理念20条：1.人们计算得太多，思考得太少。2.什么事往简单处想，往认真处行。3.赚大钱不在于买也不在于卖，而在于等待。4.忘记自己的错误本身就是一个可怕的错误。5.让我如此富有的并不是大脑，而是性情。6.最重要的不是你摸到什么牌，而是你能不能把手里的牌打好。7.钓鱼的*条规则是，在有鱼的地方钓鱼：钓鱼的第二条规则是，记住*条规则。8.所有明智的投资都是价值投资，即获得比你支付的更多的东西。9.我这辈子遇到的聪明人，没有不每天阅读的—没有，一个都没有。10.要得到你想要的某样东西，最可靠的办法是让自己配得上它。11.以划算的价格投资一家优秀企业，比以便宜的价格投资一家普通企业，其结果要好得多。12.不要和同一只猪搏斗，因为这样你会弄得浑身脏兮兮的，而对方却很高兴。13.你在寻找一场定价错误的赌博，你必须有足够的了解，才能知道这场赌博是否定价错误，这就是价值投资。14.分散投资只会让自己太忙，易于一锤定音，专注于少数优质企业，创富之路才会一马平川。15.你不必才智超群，只要在很长很长的时间里比其他普通人聪明一点就可以了。16.聪明人也不能免于过度自信带来的灾难。他们认为自己有更强的能力和更好的方法，所以往往在更艰难的道路上疲于奔命。17.投资时，没有百分之百确定的事情。因此，使用杠杆是危险的。一串美妙的数字乘以0总是等于0。不要期待能富两次。18.如果想要说服别人，要诉诸利益，而非诉诸理性。19.大多数人都太急躁，担心太多。成功需要非常冷静和耐心，但在机会来临时也要有足够的进取心。20.我们的想法是如此简单，以至于人们一直问我们奥秘，而我们只有最基本的想法。 【本文由投资界合作伙伴格隆汇APP授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】投资界处理。「唐吉诃德」完成亿元B轮融资，洪泰基金领投

正文 股价血崩，知名Biotech无路可退 跌到目前的市值，科济药业并非没有逆转和反击的机会，就看公司如何解决目前面临的难题和能否做出优异的临床数据了。 12月12日，细胞疗法Biotech科济药业发布公告：公司于12月11日晚收到美国FDA通知，要求暂停CT053、CT041和CT071三款产品在美临床试验，等待北卡罗来纳达勒姆生产基地进行检查后得出结论。据悉，本次FDA暂?？萍靡┮盗俅驳木龆ㄊ腔贑MC问题所作出，包含了科济药业在美进行的所有临床，对公司临床进度造成了不小的打击，具体解除FDA此项决定的方案，需要公司对cGMP进行全面的检查和整改，以得到FDA的认可。受消息影响，今日科济药业股价大跌，跌幅一度超过33%；不到一个月的时间里，该公司股价跌幅已经达到40%。01CMC问题，可大可小基于细胞与基因治疗（CGT）的前沿性，遭遇FDA监管暂停或搁置临床并非罕见事件。据美国国立卫生研究院（NIH）的数据显示，CGT临床总数占所有列出的临床的不到2%，但它们却占所有临床试验暂停/搁置量的约40%。CMC问题，与临床设计、毒理一样都是导致FDA决定临床暂停的三大主要原因，其约占临床暂停原因的大约五分之一。CMC主要涉及药品本身（生产工艺、质量控制、药品特性和稳定性等）以及生产过程中用到的设备（设备设计、操作规程、维护保养等），目的是提供足够的证据确保产品的安全性、特异性、质量、纯度和效价，其直接关系到重要的风险因素和临床试验乃至药品上市的进展。这类的问题可大可小，估计也是导致12月13日公司股价大跌的主要导火索。投资者关心的是，科济药业多久时间能将临床暂停影响解除？一项数据显示，无论是临床安全性事件还是CMC问题，厂商平均需要花费大约6个月的时间解决，尤其是CMC问题引起的临床暂停需要的时间更长，拉长了整体平均需要花费的解决时间；另一项数据显示：在2020年有75%的细胞与基因疗法由于CMC相关问题被推迟，平均延迟9个月?？萍靡┮翟谧罱牡缁盎嵬嘎?，临床暂?：蠊驹谕讲⑿卸訤DA发现的问题进行整改，大约在3周（15个工作日）后将提交给FDA整改方案，等待FDA认可该方案，具体解除时间尚不能给出明确指引，可长可短。另外，公司管理层也强调了本次暂停临床的CMC问题中并无出现工艺问题发现项，FDA一共15个发现项电话会中仅指出了个别员工缺少完整的培训、部分CAR-T不能有效控制偏差等小的问题。在CMC问题影响药品研发进程的层面，最知名的事件之一莫过于全球*TIL疗法Lifileucel曾因CMC问题上市进程受阻，原定于2020年上市申请计划直到2023年3月才正式向FDA提交BLA申请。不过，从已上市多个CAR-T疗法的历程来看，不可避免在检查、审评时会出现大大小小的CMC缺陷，这也是科济药业向市场证明其应对危机、研发生产能力的一次机会。02牵一发而动全身临床暂停会对科济药业造成怎样的影响？最直接的影响拖慢公司美国临床研究进度，当一项正在进行的临床研究被FDA勒令临床暂停时，除了停止入组患者外，已入组患者需停止接受该药物治疗，除非有FDA处于安全性考虑的特别允许继续治疗。以目前科济药业所处的境地，任何负面消息的出现，可谓是牵一发而动全身，主要体现在几个方面：1）现金流吃紧：2023年上半年科济药业的亏损额已经从2022年上半年的3.76亿提升至4.05亿人民币。截至2023年6月底，公司现金等价物（含定期存款）为21.74亿，如果不考虑公司部分固定资产抵押借款，保持现有研发支出强度情况下可支撑1.5-2年，这样的现金储备并不算充足。若临床暂停周期较久，也将大大增加公司海外临床支出。2）美国的临床沟通：科济药业早前正在与FDA沟通CT041（CLDN18.2 CAR-T）可否将二期临床作为关键注册性临床，以加快产品的上市进程，投资者也担忧该项沟通会不会受到事件影响。3）国内产品获批关键期：国内，科济药业的BCMA CAR-T（CT053）也处于申报上市阶段，尽管科济药业这次FDA检查出问题是美国北卡的基地，投资者亦担心是否会波及到国内的CDE审查。另外，投资者需要考虑到的是，经历一轮大跌以后的科济药业二级市场融资能力已经被无限削弱（市值37亿港币附近），而临近商业化的BCMA CAR-T中国市场的销售天花板十分有限，*吸纳新的、大的现金流入口只能是CLDN18.2靶点、GPRC5D靶点CAR-T产品对外授权，一切还需要等到临床解除才能期待。03FDA调查CAR-T疗法惹的祸？科济药业此次的临床暂停事件，不乏有投资这猜测与前段时间导致监管收紧的FDA调查CAR-T产品T细胞瘤副作用事件有关?？萍靡┮档墓芾聿惚硎?，不好猜测两件事情的关联性，提到原本FDA突击检查细胞疗法工厂是常态，且公司临床阶段产品的增多及之前未接受过类似检查，也可能是FDA此次来检查的原因。不过，FDA近期对CAR-T监管收紧的表态有?？裳?，科济药业的北卡工厂检查出双位数发现项并非近期*事件。上周二， Kymriah生产CGMP问题向诺华发布无标题信，检查员在去年11-12月诺华的美国新泽西州莫里斯平原的工厂检查时发现该工厂生产Kymriah时存在安全问题，FDA公布的信件中表示：从2018年12月到检查之日，大约100批次的Kymriah受到外来颗粒物的污染，例如木材、纤维素、黄铜和钢铁。结语：尽管海外临床推进受到阻碍，但科济药业在除CD19、BCMA之外的热门靶点均在全球处于*进度，尤其是CT041的进度和数据成为市场聚焦CAR-T解决实体瘤问题的焦点，并且公司在今年10月发布了GPC3 CAR-T治疗两例晚期肝细胞患者逾7年无病生存的论文数据，令市场对公司实体瘤CAR-T产品有无限期待。跌到目前的市值，科济药业并非没有逆转和反击的机会，就看公司如何解决目前面临的难题和能否做出优异的临床数据了。 【本文由投资界合作伙伴微信公众号：瞪羚社授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】投资界处理。蛋仔派对狂飙，网易剑走偏锋