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正文 植物奶的泡沫被戳破了 以此来看，虽然植物基初期有着替换万亿市场的宏大叙事，但伪需求的核心痛点已经让植物基的故事已经告一段落。 当下最为确定的消费趋势大概非健康化莫属，而植物基曾经是健康化趋势的*受益者。植物基曾受到资本市场的火热追捧，植物奶龙头Oatly上市半月上涨60%，植物肉Beyond Meat首日股价暴涨163%，两个月之后，Beyond Meat股价涨了8倍多。但到了今年，植物基赛道彻底沉沦了。早在2022年，Beyond Meat就已经负增长，但好在Oatly还算坚挺，但到了今年三季度，Oatly也出现停滞。三季度，Oatly营收同比增长2.5%，按照固定汇率计算，Oatly营收同比下降1%。营收下滑，宣告了植物基龙头雄心壮志的“破灭”。主打健康、环保的植物基将自身定位为传统肉、奶等万亿市场的替代者，但在年营收规模不到8亿美元的情况下就负增长，意味着植物基的宏大叙事已经结束了。故事被证伪后，投资人纷纷用脚投票，Oatly、Beyond Meat距离股价高点都已经下滑了95%。那么，植物基龙头是如何在短短两三年的时间就已经营收到顶了呢？本文持有以下观点：1、植物奶遇到增长瓶颈。从2020年到今年三季度，Oatly营收同比增速从106.5%下降到2.5%。但在此期间，Oatly营销费用率却提高了近24个百分点。在营销强度大为增加的情况下，Oatly营收增速却下降明显，说明植物奶越来越难卖了。2、从产品到售价都为植物奶带上了枷锁。植物奶营养成分只有牛奶的三分之一，想要吸收足够的营养，只能增加植物奶摄入量，低脂低糖也就变成了高脂高糖。与此同时，植物奶价格是普通牛奶的三倍，也劝退了很多消费者。3、植物基的故事告一段落。无论是植物奶还是植物肉都一定程度上属于伪需求，其口味、健康度都不足以替代原有的产品，这造成了植物基没有明确消费场景的困境，植物基也只能靠概念激起用户的尝鲜需求，但很难复购。01一只反向10倍股的诞生“3万亿牛奶市场的破坏者”是Oatly一直追求的目标。曾经Oatly也溅起过一丝水花，在明星站台、环保概念加持等一套组合拳下，Oatly把植物奶推到了高速发展的风口。据天猫创新发布的《2020植物蛋白饮料创新趋势》数据显示，植物奶销售额增长率达到965%，销量增长率达到1810%，购买人数增长9倍。作为顶流的Oatly也经常出现卖断货的情况，亚马逊上还有人把燕麦奶的价格炒到近5倍。彼时，作为饮料界冉冉升起的明星股，Oatly备受资本市场关注。2021年5月20日，其上市首日便暴涨18%，上市半月暴涨60%，以4亿多美金的营收，实现了近200亿美元的市值。但经历过暴涨后，Oatly却成为反向10倍股的代表。上市至今，两年多的时间Oatly已经脚趾斩，股价跌超95%。Oatly股价暴跌，是因为植物奶业务未大先衰。如今Oatly年营收只有7亿美金，但却已经遇到天花板。三季度，Oatly营收同比增速只有2.5%，按固定汇率计算，Oatly营收同比下降1%。这样的增长速度与前几年判若两个企业，2020年，Oatly营收同比增速高达106.5%，但之后每年下一个台阶，2021年、2022年，Oatly营收同比增速分别为52.7%、12.3%。在此期间，Oatly营销费用率却提高了近24个百分点。在营销费用增加的情况下，Oatly营收增速却逐年递减，说明植物奶越来越难卖了。难卖也体现在Oatly越来越多的存货上，Oatly存货周转天数从2020年的41.9天上升到2022年的58.9天。植物奶的增长瓶颈并非只体现在Oatly身上。国内的植物奶概念公司维他奶国际出现了营收负增长的情况下，最新财报中，其营收同比增速为-6.9%。作为对比，今年前三季度A股饮料上市公司营收同比增长3.9%。那么植物奶是如何昙花一现的呢？02 从产品到价格的溃败Oatly曾经激进地宣称“牛奶是给小?：鹊?，不是给人类喝的。”这引起了乳制品企业的不满，他们以诋毁牛奶形象为由起诉Oatly。事后，Oatly虽然败诉但赚足了存在感，Oatly 瑞典当地的销量直接上涨了45%。这件事反映出Oatly成立至今，很大程度上是依靠事件、概念营销。Oatly能够红极一时，也是因为极力在消费者心中构建植物奶“环保、养生、健康”的产品形象。从产品本身的特点来看，植物奶有着“低胆固醇”“高膳食纤维”等产品特色，使产品具有一定的健康属性。但一旦结合植物奶的功效看，植物奶就有些伪健康了。植物奶的营养成分远低于牛奶，来自美国的一份报告还显示，平均而言，每240毫升植物奶只含2克蛋白质，且产品之间差异很大。然而，无论是脱脂、半脱脂还是全脂牛奶，每240毫升都含有8克蛋白质。对比OATLY与牛奶的成分也可以发现，每100毫升植物奶的蛋白质才是牛奶的1/3，碳水化合物却远高于牛奶。换句话说，想要通过植物奶来获取牛奶同样的营养价值，起码要摄入3倍的碳水化合物；而且，OATLY的包装上有7g的添加糖，这样一来，与其宣传“低脂低糖”的营销概念相悖。这意味着，在营养层面，植物奶无法替代牛奶为消费者提供稳定的蛋白质供应。而当消费者想要通过过量摄入植物奶获取营养时，又会出现多脂肪的痛点，导致健康性也不及牛奶。健康概念摇摇欲坠，但Oatly的价格却居高不下。Oatly在中国的售价约为9.8元/250ml,对比同样规格的牛奶，平均价格只有3.5元。植物奶是牛奶价格的三倍。在消费不景气的情况下，营养价值低，但售价高的网红产品也自然很容易劝退消费者。而从现实情况看，Oatly也很难走通降价抢市场的路径。Oatly尝试过降价促销换增长，2022年，为了清库存，Oatly频繁的打折促销，为此毛利率下降了10个百分点。但Oatly的营收增速仍然出现了大幅下滑。这意味着，在植物奶与牛奶较大的价格差距下，仅靠促销也挽救不回消费者。从自身来看，Oatly也无力再承受更大的降价力度。从2020年到2022年，频繁的广告宣传和促销已经使Oatly的亏损额扩大了40个百分点。而作为一个新兴品类而言，想要打开市场，进行大手笔的市场费用投入是必要之举，2022年Oatly营销费用率超过57%，Oatly自己也需要更高的售价承担巨额的广告投入费用。高价劝退用户，降价依然弥补不了和牛奶的价格差距还会拉低广告投入，影响市场开拓，Oatly似乎遇到了无解题。03 植物基概念退潮植物奶只是植物基赛道退潮的缩影。所谓的植物基是指，将通过光合作用形成的植物蛋白作为替代蛋白的新型食品和饮品，常见应用为植物肉、植物奶、植物蛋等。作为奶、肉、蛋等万亿级别市场的潜在替代者，植物基概念曾异常火爆。植物奶龙头Oatly上市半月暴涨60%，植物肉龙头Beyond Meat首日股价上涨163%，创下了近20年来互联网泡沫高峰期以来的新纪录。两个月之后，Beyond Meat的股价涨了8倍多。但如今看来，植物基赛道已经退潮，除了上文所说的Oatly遇到增长瓶颈，Beyond Meat表现更为惨淡，2022年，Beyond Meat营收便负增长，其股价距离高点已经跌超96%。植物基赛道退潮很大程度上是因为植物基赛道的伪需求。从过去看，任何新品类的出现都要找到明确的需求场景，而植物基对传统食品并不具备替代性。比如植物肉在口感、价格、健康等各种维度上均不及传统肉类。以健康为例，据町芒研究院测评，目前植物肉的健康水平并不高于动物肉，在食品添加剂方面，植物肉产品如植物蛋白水饺，添加剂成分比普通速冻水饺更加复杂，同属肉类加工品的肉肠中，有严格国家含量限制的限量添加剂成分，植物肉肠更少。替代不了原有产品，植物基也就很难找到明确的大规模应用场景。Oatly亚洲区总裁张春曾就向媒体透露Oatly曾长时期未找对产品定位，“我们产品是放在牛奶区，放在饮料区，还是放在早餐区，还是放在食品区，你都不知道你真正的身份属于哪个品类”。当自身产品定位不明确时，植物基只能做其他产品的附属品。比如Oatly就与咖啡的饮用场景捆绑到一起，其最初的售卖场景是咖啡馆。Oatly天猫旗舰店内销售*的也是 “咖啡大师”燕麦露。与其他场景绑定固然能收获一些用户，但问题在于，如果只做其他产品的一种细分附属品，成长空间自然有限，Oatly把咖啡馆覆盖完，Beyond Meat把汉堡店覆盖完后不久，营收增速都出现了放缓。而在零售场景中单独出售，由于没有明确的场景，人造基的消费主要还是尝鲜式购买，没有形成稳定的复购率和忠诚度。比如，喜茶联合星期零推出的人造肉产品早期虽销量尚可，但目前门店里已基本停售。以此来看，虽然植物基初期有着替换万亿市场的宏大叙事，但伪需求的核心痛点已经让植物基的故事已经告一段落。 【本文由投资界合作伙伴微信公众号：读懂财经授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】投资界处理。字节跳动游戏梦醒

正文 粤港澳大湾区文化产业投融资联盟成立 一个联盟相当于一个生态圈。联盟首批成员单位为23家，阵容强大。 11月28日，以“人文湾区·数智赋能”为主题的2023粤港澳大湾区文化产业投资大会（广东·广州）在广州召开。作为此次大会的关键成果、赋能文化产业的创新举措，粤港澳大湾区文化产业投融资联盟（下称“联盟”）正式成立。联盟指导单位为中共广东省委宣传部、中国文化产业投资基金。当天，首批联盟成员单位在会上集中亮相，23家机构涵盖私募股权机构、风险投资机构、证券公司、文化国企等类型，均为全国文化产业融资领域的“顶流”机构，包括中国文化产业投资母基金、广发证券股份有限公司等。联盟旨在搭建一个投融资服务平台，构建一个开放、创新和协作的文化产业投资生态圈，通过推进多层次的资源联动、相互赋能，为文化产业、文化企业提供投融资咨询、基金设立、股权投资、上市辅导等综合金融服务，营造合作共赢和深度协同的产融氛围，推动粤港澳大湾区文化产业创新繁荣发展。 一个联盟相当于一个生态圈联盟首批成员单位为23家，阵容强大。其中，不乏规模庞大、财力雄厚的金融主体，能为文化产业发展充分赋能。以中国文化产业投资母基金为例，它由中宣部和财政部共同发起设立，主要投向新闻信息服务、媒体融合发展等文化产业核心领域，以及与文化产业高度相关的旅游、体育等相关行业，支持电影等重点行业发展。作为国家级文化产业投资基金，其以政府引导资金撬动，吸引各方资本投入，支持文化企业改制重组和并购，促进文化资源整合、产业结构调整。联盟单位尤其在数字化新业态方面具备丰富的投资经验。例如，红杉中国已先后聚焦AIGC、数字创意、元宇宙等文化产业前沿、高增长领域，投资了北京智谱华章科技有限公司、超参数科技有限公司、印象数字科技有限公司、深圳元象信息科技有限公司等一批优质公司。丰富的投资经验使联盟机构“独具慧眼”，能够遴选优质项目、企业，并以资金精准赋能新动能。此外，拆解成员构成还可发现，联盟单位涵盖了内容创作生产、新闻信息服务、文化投资运营、国有资本运营公司、私募股权机构、券商等多个文化产业和金融细分领域，这将能够更好满足大湾区文化创新企业多层次、多维度的金融服务需求。联盟的成立，相当于构建一个“文化+金融”生态圈。一方面，联盟将在资本和项目之间架起合作的桥梁，搭建各类基金与企业充分对接的投融资平台，广泛收集有融资需求的文化产业优质企业和项目，建立优质项目推荐机制，让资本和优质文化项目高效对接，既让资本找到项目，又让文化产业项目借助资本的力量做强做大，共耕共赢。最终通过发挥带动效应和规模效应，打造一批综合实力更强、知名度更高的领军文化企业。另一方面，联盟还打通了区域界限，有效整合、汇聚各地区文化金融资本，更大限度发挥各地的文化金融政策支持引导，搭建全国性的文化金融服务平台。通过平台，资本之间可以共享文化产业投资资源、信息和机遇，合作投资文化产业项目，实现优势互补、合作共赢，打造具有国际影响力的粤港澳大湾区投融资品牌，加快开发适应本地文企的金融信贷产品。大湾区文化与金融“双向奔赴”广东是文化产业大省，文化及相关产业增加值连续19年位居全国第一；广东全省规上文化企业及从业人员数量均居全国首位。近年，在数字技术的加持下，广东文化产业进一步加快创新发展，预计2023年全省数字创意产业营业收入将超过6000亿元，成为全省文化产业新增长极和高质量发展新动力源。同时，作为重要金融高地，大湾区已经形成了包含资本市场、文化产业基金、风险投资基金、商业银行、民营/个人资本等投资主体的多层次文化企业融资市场。目前，广东已相继组建多支百亿元量级的新媒体产业基金、投资基金，大力吸引社会资本参与，培育孵化和储备了一大批优质文化数字转型产业项目。丰富的产业与金融资源为大湾区发展“文化+金融”提供了“先天优势”，但在二者之间，如何形成更大合力，则有待进一步探索。特别是，当前在数字技术不断进化的背景下，文化产业发展加速迭代升级，对金融的需求极为强烈。相较其他行业，文化企业的生产与盈利模式存在一定的特殊之处，传统金融服务产品和金融工具往往难以与其有效对接、精准匹配。一方面，文化企业普遍存在“小散弱”现象，多数文企规模小、投资周期长、未来收入不确定，难以达到债权融资和股权融资要求，因而小微文化企业尤其容易面临“融资难”。另一方面，文化产业普遍具有重创意、轻资产运营的特点，在融资中可能面临知识产权质押融资变现难、无形资产价值评估不充分、产权流转服务体系不完善等现实问题，文化产业投融资体系有待完善。此外，随着数字文化加速渗入生活、改变生活和创造生活，文化新业态新应用不断涌现，产业扩链延链日益加速，产业圈层更加丰富。为加码科研投入、牵引产业链合作，文化企业对融资的需求也越来越大，业内呼唤更加多元协同的文化金融生态体系。正是在这样的背景下，粤港澳大湾区文化产业投融资联盟应运而生。这样一个具有广泛代表性和号召力的文化产业投融资联盟，能够使多层次资本市场与丰富的文化产业之间形成有序对接，通过创新融资模式、金融产品，推动新技术、新业态的发展，为粤港澳大湾区的文化产业转型升级提供强有力的支持。联盟也在章程中明确提出：“我们的使命是构建一个开放、创新、协作的文化产业投资生态圈……通过抱团合作，相互赋能，助力大湾区文化创意产业实现高质量发展。”健身房早课，打工人的精神咖啡