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正文 淘宝告别「双12」？ 从近期淘宝强调的“双12”改名为“年终好价节”，折扣力度仍然继续等回应来看，迎合消费者所需要的低价、优惠仍然是未来较长时间内，电商吸引消费者下单的主要动力。 近期，随着淘宝官宣将今年的双12促销活动正式调整为“年终好价节”，有关促销策略也将有所改变。据淘宝商家大厅显示，今年12月会举办平台大型活动“淘宝年终好价节”，预计11月底开始招商，促销开始时间为12月9日晚八点。同时淘宝表示，相较于双12大促，本次好价节折扣力度、商家规模、商品规模都将大幅度提升。即便促销优惠仍然继续，但淘宝也成为了国内首批开展双12大促，同时也*明确提出修改取消该购物节名称的电商平台。资料显示，淘宝天猫双12大促开始于2012年，截至2022年已举办11届。其诞生背景是淘宝天猫的双11大促已连续3年销售规模创纪录，并首次突破单日百亿销售额大关。也是在这一年，京东、苏宁等电商平台首次上线了双11、双12大促活动。双11和双12购物节的接连举办，成为电商渠道快速走向繁荣、销售额成倍增长的爆发点。然而，近几年在购物节、电商渠道越来越多，直播电商、日常低价促销影响力越来越大的背景下，消费者对于短时间集中促销的刺激越来越不敏感。经济大环境的变化也使得消费观念日趋理性。在各个电商平台上，双12的促销声势下滑得比双11快许多。消费者对其促销不再如此前“疯狂”，自2021年起，各大电商平台也不再主动公布促销成绩。双11、双12等购物节已发展成为商家对消费者*的营销窗口，而非盲目“赔本赚吆喝”地降价、低价促销。发展至2023年，不少消费者对于电商平台“狂轰滥炸”的大促营销、引流广告感到不满，甚至出现逆反心理。不过即便如此，电商平台仍然无法舍弃短时间集中的促销购物节模式。今年天猫双11“成绩单”显示，大促期间共有402个品牌成交破亿，全平台出现了58个破亿直播间，在三线以下城市天猫还新增超2000万购买用户，集中的大促助力平台核心数据获得显著增长。从近期淘宝强调的“双12”改名为“年终好价节”，折扣力度仍然继续等回应来看，迎合消费者所需要的低价、优惠仍然是未来较长时间内，电商吸引消费者下单的主要动力。实际上，接替双12的“淘宝好价节”活动并非今年*次举办，早在今年淘宝618期间就曾推出针对中小商家推出专属营销通道“淘宝好价节”。此前招商信息显示，“好价节”重点针对国内各大产业带中小商家，协助其在淘宝平台能够迅速做出爆款商品、提高销售额。今年618期间，淘宝针对参加“好价节”的中小商家提供了流量补贴、运营托管、AI智能提效等辅助。对于消费者而言，“淘宝好价节”的折扣将涉及“官方立减”、“百亿补贴”、满减等活动。资料显示，淘宝平台要求报名参加的商家通过活动前后（约覆盖1个月）*标价和*券后价检验，以保障促销期间的价格为短期内*。据淘宝官方透露，在双11平销期，好价节为中小商家带来增长。从双11的反馈来看，“好价节”所指向的“天天低价”、“官方立减”相较于凑单满减，正在回归折扣促销最初的模式，消费者无需有太多顾虑，直接下单即可买到低价商品。同时“以价格换流量”也让不少中小商家因此获得了极为显著的销量增长。据新消费日报观察，今年618以来“淘宝好价节”几乎每一个月，包括双11大促期间，都有相应的招商宣传，主要均针对特色中小卖家和产业带卖家。淘宝官方也提到，淘宝举办年终好价节，是对好价节的延续和加码，而好货、好价让消费者买得更实惠，也为各类商家创造更大的增长机会。 【本文由投资界合作伙伴财联社授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】投资界处理。马斯克和Altman的交换人生

正文 创新药的权杖，交到了ADC手中 与PD-1时如出一辙，MNC又全面开启扫货模式，ADC已成为PD-1之后，又一项兵家必争的创新药关键平台技术。 今天的ADC，像极了曾经的PD-1。那时候，O药与K药异军突起，让药企们看到了PD-1的无穷潜力。恰逢国内创新药产业兴起，一众药企几乎都将目光投放到了PD-1这个潜力赛道中，甚至有投资者直呼，得PD-1者的天下。其实这么想的并非只有国内药企，那些没有布局的跨国药企（MNC）也对PD-1赛道垂涎三尺。你有管线我有钱，两者一拍即合，促使PD-1成为国内创新药企批量license-out的*种平台技术。图:中国PD-1*波出海热潮，来源：锦缎研究院经过时间检验，PD-1这项平台技术并未达到最初预期。最终登陆美国市场的PD-1管线唯有君实生物一家，而被MNC放弃则成为大多PD-1管线的归宿。PD-1热潮刚刚褪去，*三共的“大魔王”DS8201就强势袭来，再次掀起了一股ADC布局热潮。与PD-1时如出一辙，MNC又全面开启扫货模式，ADC已成为PD-1之后，又一项兵家必争的创新药关键平台技术。01百时美施贵宝（BMS）：ADC即未来2023年的最后一个月，BMS突然“放大招”，与国内药企百利天恒达成了84亿美元总额的BD交易，而交易的核心标的正是百利天恒的核心管线，EGFR/HER3双靶点ADC药物BL-B01D1。这笔交易不仅创下国内创新药License-out交易的首付款纪录，也一举刷新了全球ADC单药交易总价纪录。值得注意的是，BL-B01D1仅是一款处于临床I期的在研管线，尚存极大的不确定性?？杉词谷绱?，BMS依然甘愿为风险买单，8亿美元的预付款显得诚意十足。除BL-B01D1临床数据优异外，更突出了MNC药企对ADC平台的重视。现阶段，BMS充满焦虑?：诵谋钜┪锢茨嵌劝芬丫醋ɡ?，另一款核心药物Eliquis也将在2026年专利到期，O药又在与K药的交锋中逐渐掉队。而Pomalyst、Orencia、Spryce、lYervoy等第二梯队药物虽然处于增长趋势，但却并无一款营收特别突出。图：BMS核心药物营收趋势，来源：锦缎研究院BMS的当务之急就是找到下一个爆款药物，否则就会遭遇营收退坡的风险，这也是为何BMS如此重视ADC平台的原因。实际上，与百利天恒的合作并非BMS*次布局ADC平台，在此之前其已经小规模的引进了多款ADC产品。今年4月，BMS以超10亿美元总价与Tubulis达成合作协议，利用后者的P5偶联ADC技术平台，共同开发新一代ADC药物；11月，BMS又从Orum公司License-in一款在研潜在“first-in-class”抗体偶联蛋白质降解剂项目ORM-6151，总交易价值约1.8亿美元。一顿扫货过后，BMS已经将明天押在了ADC平台之上。02艾伯维：摔倒的地方爬起来与BMS处境相同的还有艾伯维，其也即将面临核心产品断层的风险?：诵牟沸廾览衷庥鲎ɡ?，另一款拳头产品伊布替尼有遭遇百济神州泽布替尼的挑战，两款产品营收拐点都已经出现。尽管艾伯维希望通过Skyrizi和Rinvoq延续自免领域的竞争力，但显然是无法完全填补两款核心产品所留下的营收空白。图：艾伯维核心药物营收趋势，来源：锦缎研究院如何打破瓶颈？艾伯维选择了与BMS相同的路径，那就是聚焦ADC平台。实际上，艾伯维是最早关注ADC技术的MNC。早在2016年，艾伯维就曾耗资102亿美元收购了ADC研发公司Stemcentrx，获得了其核心管线Rova-T。在那个DS8201还没有出现的年代，Rova-T凭借初期的临床试验中对小细胞肺癌起到显著的疗效，让艾伯维按耐不住心中的激动。当时Rova-T已经进入临床III期阶段，聚焦的还是小细胞肺癌这一空白适应症，如果一切进展顺利，那么其极有希望在2018年获批，并成为一款重磅产品。但人算不如天算，Rova-T作为三线治疗，二线治疗，一线维持治疗的临床试验全部宣告失败。艾伯维无奈付出了惨重代价，仅无形资产减值损失就在2019年计提了40亿美元，被称之为“ADC最惨玩家”。这次失败曾让艾伯维管理层对ADC平台的前景产生质疑，在研的ADC管线仅剩下4条，先后放弃了多个ADC项目，包括ABBV-414（靶向EGFR）、ABBV-221（靶向EGFR）、ABBV-321（靶向EGFR）、ABBV-154（靶向TNFα）、ABBV-647（靶向PTK7）、ABBV-011（靶向SEZ6）、ABBV-3373（靶向TNFα）、CX-2029（靶向CD71）等。但在大趋势面前，艾伯维还是选择了妥协。今年12月，艾伯维再次耗资101亿美元收购ImmunoGen公司，并获得了核心产品Elahere。这一次，艾伯维没有冒险，Elahere不仅是一款已经获批上市的药物，而且还是全球*一个靶向FRα的ADC药物，上市的前三季度销售额达2.12亿美元，展现了极强的营收潜力。除Elahere外，ImmunoGen还布局有包括CD123、ADAM等差异化靶点ADC药物。艾伯维是一家极其擅长并购的公司，抢下ImmunoGen后，它也成为全球最受关注的ADC公司之一。03辉瑞：疫苗赚来的ADC得益于对新冠疫苗与新冠药物的精准布局，辉瑞成为最近两年的全球*赢家，喜提“宇宙大药厂”的赞誉。但在光环背后，辉瑞实则已经很久没有新的爆款药物出现了。无论是13价肺炎疫苗，还是CDK4/6抑制剂lbrance，都是上市很久的药物，竞争局面已经逐渐白热化。更尴尬的是，辉瑞几乎完整地错过了单抗类肿瘤药的时代，手上还拿得出手的只有三大单抗生物类似药。这些情况足以表明，辉瑞需要新的爆款药物已经很久了。图：辉瑞核心药物营收趋势，来源：锦缎研究院通过新冠疫苗和新冠药物，辉瑞赚了大几百亿美金，而这笔横财最终让其以430以美元的天价收购了ADC龙头Seagen。Seagen是全球当之无愧的ADC龙头，拥有700种关于ADC药物的专利申请数量，并且这些专利覆盖全面，包括抗体、连接子、小分子毒素等整个产业链条，可谓是ADC领域积累最深的公司，甚至就连*三共也无法规避Seagen的专利屏障。自2011年靶向CD30的Adcetris成功获批上市，Seagen至今已拥有4款已获批的ADC药物。另外，Seagen研发管线中，还有2款处于临床II期，10款处于临床I期的ADC药物。成功并购Seagen后，辉瑞在创新药领域的实力得到显著增强，ADC药物更是成为了辉瑞未来的核心竞争力。新冠疫情过后，辉瑞赚到了转型成为ADC龙头的机会。04默沙东：被金钱击败的无奈最早于Seagen传出绯闻的，其实并不是辉瑞，而是默沙东，只不过辉瑞给的实在太多了。对于转型ADC，默沙东并没有前几家公司那样的急迫，毕竟它还拥有K药这棵摇钱树。这些年，默沙东始终围绕K药适应症布局，让其已经成为“药王”级产品。图：默沙东核心药物营收趋势，来源：锦缎研究院尽管默沙东风头正劲，但其依然对于ADC充满兴趣。“错失”收购Seagen后，默沙东并没有因此沉默，而是转头选择与中国公司科伦博泰展开全面合作?？坡撞┨┙啻?9款ADC授予默沙东，而默沙东也给出了百亿美金的总价。不过，默沙东百亿美金的总里程碑金似乎只是一个大饼，首付款仅2.5亿美金。而今年10月，默沙东还与*三共达成一项40亿美元首付款，总金额高达220亿美元的BD交易，交易的核心正是3款ADC药物（HER3靶点、B7-H3靶点、CDH6靶点）。两相对比，显然默沙东并未将ADC的未来堵在科伦博泰身上，巨大的首付款差异也给了科伦博泰极大的压力，如果不努力，随时会被放弃。此外，默沙东还曾在2020年9月与Seagen达成共同开发LIV-1-ADC药物，并对Seagen进行10亿美元的股权投资；2020年11月以27.5亿美元收购VelosBio，获得其在研的ROR1 ADC药物VLS-101。过往的这些布局表明，虽然默沙东没有拿下Seagen，但却并不妨碍其成为ADC龙头的野心。05吉利德：已经尝到甜头吉利德布局ADC平台时间更早，并且已经尝到了甜头。2020年9月，吉利德斥资210亿美元收购ADC先驱Immunomedics，加速了在癌症领域的布局。在这项收购达成的5个月之前，Immunomedics的核心管线Trodelvy刚获得美国FDA加速批准，用于治疗已接受过至少2种疗法治疗转移性疾病的转移性三阴性乳腺癌（mTNBC）成人患者，也是*个靶向Trop-2的ADC药物。当初的布局已经换来收获，Trodelvy依然成为全球差异化做的*的ADC管线。2023年上半年，Trodelvy卖出4.82亿美元，全年有望突破10亿美元。06阿斯利康：化身大魔王依靠“大魔王”DS8201，阿斯利康成为现阶段最强的ADC爆款产品，可以说正是DS8201开启了ADC的投资热潮。2023年上半年，DS8201已经贡献了11.65亿美的营收，几乎与去年全年12.6亿美元营收持平?：廖抟晌?，它又将是今年全球最畅销的ADC药物，甚至有成为“药王”级产品的潜力。这样一款现象级产品，阿斯利康才花费了69亿美元的交易总额，印证了知识就是力量。鲜有人知的是，在阿斯利康找到DS8201之前，其实早已在ADC领域布局多年。先是4.4亿美元收购了Spirogen，该公司是比传统细胞毒性药物效力更高的PBD二聚体技术早期研发者；后来参与ADC Therapeutics的多轮融资，2021年，该公司成功推出ADC产品Zynlonta。不过随着DS-8201大获成功，阿斯利康的关注度已经全面聚焦于*三共。2020年7月，阿斯利康豪掷60亿美元引进*三共的另一核心管线Trop-2 ADC候选药物DS-1062的非日本区权益。此外，在中国ADC赛道不断成熟之后，阿斯利康开始把目光投向国内，2023年2月，阿斯利康以11亿美元引进乐普生物Claudin18.2-ADC药物CMG901的全球*权益；5月，阿斯利康与礼新医药达成有GPRC5D-ADC药物LM-305的交易，交易总额近6亿美元。无论这些后续管线表现如何，DS-8201都让阿斯利康成为现阶段ADC领域最成功的药企。07罗氏：落寞的旧王长江后浪推前浪，前浪拍在沙滩上。在DS-8201异军突起之前，罗氏的Kadcyla才是ADC赛道的*。2013年2月，Kadcyla获美国FDA批准上市，成为全球第三款上市的ADC，同时也是*HER2-ADC。作为HER2阳性乳腺癌二线治疗的新选择，Kadcyla在2018年的全球销售额就已超过10亿美元，成功挤进重磅单品行列，2022年收入高达21.8亿美元。但是先发优势并没让Kadcyla转化为胜势，随着疗效更好的DS-8201的出现，Kadcyla已经开始出现增长疲态。面对DS-8201的竞争，Kadcyla只得选择降价，如今曾经年费60万元的Kadcyla为了进入医保，已经降至11万元。面对DS8201的竞争，罗氏又何尝不想奋力反击，但单抗领域面临的滑坡压力实则更大，似乎罗氏已经开始分身乏术。如何填补“单抗三?？汀钡目瞻?，这是罗氏目前急需解决的问题。图：罗氏核心药物营收趋势，来源：锦缎研究院2019年6月，罗氏推出一款靶向CD79b的三代ADC Polivy，用于复发难治大B细胞淋巴瘤，但最终的表现似乎并不能让人满意。当其他MNC开始在ADC领域一掷千金，如果罗氏再不努力的话，恐怕只会愈发落寞。08这一次平台竞争谁会胜出？通过梳理MNC的ADC赛道布局，投资者不难发现，ADC领域已经得到了几乎全球制药巨头的重磅布局。虽然这一领域还未出现*药王级的产品，但在利润与未来之间，所有MNC的选择都出奇的一致，那便是投身可以改变未来的事业中。过去一年，国内ADC管线license-out频率明显增加，表明国内药企也已经跟上了这波ADC浪潮。尤其是科伦博泰、百利天恒这样的初创药企，迅速获得了巨头的认可，似乎正在复制当年PD-1的路径。图：国内ADC药物license-out一览，来源：锦缎研究院上一次PD-1平台之争中，国内药企还是输在了速度上，这一次布局ADC平台的企业更加广泛，路径摸索更加成熟，或许其中就会出现如传奇生物一样的*企业。 【本文由投资界合作伙伴微信公众号：锦缎授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】投资界处理。碳化硅芯片设计公司「至信微电子」获数千万元A轮融资，剑指第三代半导体