打击跨国避税 国家税务总局加强对外支付费用的转让定价管理

正文 中国天才少女硅谷创业，半年估值超10亿 至今，成立仅6个月的Pika已经完成了三轮融资，总金额5500万美元，估值超10亿元人民币。 这是一个巧妙的时刻。去年11月末，ChatGPT横空出世，在全世界掀起了人工智能的狂潮，并以史上最快速度实现了上亿活跃用户。一年后，同样的时间，硅谷又出现一枚“AI新星”，一夜之间迅速爆红。11月29日，AI视频生成公司Pika Labs官宣了最新的视频生成模型Pika1.0，并推出了新网站。据了解，Pika1.0能够生成和编辑3D动画、动漫、卡通和电影。几乎不需要任何门槛，用户只需要输入一句话，就可以生成想要的各种风格的视频。此外，用户还能够通过Pika实现画布延展、局部修改、视频时长拓展等编辑需求。在宣传片中，Pika1.0拥有强大的语义理解能力，输入“马斯克穿着太空服，3D动画”的关键词，一个身穿太空服的卡通马斯克便出现了，身后还有SpaceX的火箭。文生视频的清晰度和连贯性，远超市面上其他AI视频生成产品。Pika Labs的创始团队同样富有传奇色彩——整个团队目前只有4个人。联合创始人郭文景，是来自杭州的一位“95后”女孩，曾被誉为“天才少女”。郭文景与另一位联合创始人孟晨琳同为斯坦福AI Lab的华人女博士，今年4月，二人一起从斯坦福退学创业。郭文景的父亲，是A股上市公司信雅达实控人郭华强。Pika走红后，信雅达在11月30日、12月1日连续收获两个涨停，被调侃为“父凭女贵”“女儿概念股”。随后，信雅达发布公告，承认郭文景与郭华强的父女关系，但“除上述关系外，公司与Pika无其他关系。截至目前，郭文景未在公司担任任何职务，公司未投资Pika，也未与Pika有任何业务往来。”目前，Pika1.0正式的网页版需要排队预约，尚未有用户实际测评过。有人借此质疑，横空出世的Pika一夜爆红，是否为一场营销骗局？毕竟，在11月之前，Pika还只是一个无名之辈。事实上，Pika的*个版本今年4月下旬就在Discord上进行了公测。7月，在Discord正式推出服务器，并在几个月时间内收获了50万用户。由于Pika团队精简，寄生在Discord平台，能够*限度地减少开发量。来源：Pika官网截图最初，Pika只支持文生视频，后来逐渐支持图片转视频、相机控制、文字和Logo嵌入视频中等。Pika1.0宣传片中的许多功能，目前Discord上的版本并不支持，只能等网页版开放测评后验证。Pika也并非*次在众人前亮相。今年11月初，《流浪地球3》的发布会上，电影工业化实验室G!Lab官宣成立。郭帆导演介绍了一批战略合作的科技公司，包括商汤科技、小米、华为等，还有Pika Labs。至今，成立仅6个月的Pika已经完成了三轮融资，总金额5500万美元，估值超10亿元人民币。投资人阵容也可谓豪华——包括OpenAI董事会成员Adam D'Angelo与前特斯拉AI总监Andrej Karpathy、前Github CEO Nat Friedman、YC合伙人Daniel Gross，以及硅谷著名投资人Elad Gil等。01 全员“天才”Pika的创始团队，可谓全员天才。郭文景早在2015年就在社交媒体上走红。当年，郭文景作为浙江*个被哈佛本科提前录取的学生，被央视报道，被称为“天才少女”。高一期间，郭文景便获全国青少年信息学奥林匹克联赛（浙江省赛区）一等奖，随后两次拿到奥林匹克数学比赛冠军；此后受美国麻省理工学院邀请参加比赛，获北美编程邀请赛第2名，超过来自哈佛、斯坦福、卡内基梅隆等大学代表队。进入哈佛后，郭文景一边攻读学业，一边先后去了Meta AI Research、微软、谷歌大脑、Epic Games等公司实习。大二时，郭文景就成为了Meta AI研究部门最年轻的全职员工，并获得了许多国际软件开发大奖。拿到数学本科与计算机硕士学位后，郭文景又到斯坦福大学继续读博。联合创始人孟晨琳和郭文景为斯坦福同学。过去三年，孟晨琳曾发表多篇研究论文，其中包括已成为内容生成默认方法，并被OpenAI的DALLE-2、谷歌的Imagen以及Stability AI的Stable Diffusion广泛使用的降噪扩散隐式模型(DDIM)。另一位创始人陈思禹，据透露，与郭文景是杭州二中的同班同学。陈思禹是信息学和物理双料国家集训队成员，后保送北大，也是*届图灵班的成员之一。4号员工Matan Cohen-Grumi的经验主要在创意领域。郭文景在接受采访时表示，Pika将持续轻体量化发展，随用户暴增，2024年或将团队拓展到20人。创办Pika的契机，源于一次不被认可的比赛。2022年，郭文景与几位博士同学决定利用寒假时间使用生成式AI制作一部电影，参加Runway为其首届“AI电影节”举办的大奖赛。郭文景对拿奖很有信心，但现实是几个学霸认真备赛，最终却没能入围。在备赛过程中，郭文景发现目前市面上制作视频的AI工具异常麻烦，她花了数小时使用Runway和Adobe Photoshop等工具，却收效甚微。这让郭文景嗅到了创业的机会——为何不创造一个更易于普通人使用的AI视频生成器？想法萌生后，郭文景立刻行动起来。今年4月，郭文景与孟晨琳一同从斯坦福退学，共同开发Pika。在创业做视频生成之前，郭文景考虑过做游戏行业，因为游戏更容易商业化，为此，在斯坦福读博期间，她还专门去了Epic Games实习，了解游戏行业的痛点。但后来，她发现游戏行业太卷，而AI视频生成还是一片蓝海，机会更多，目前的创业方向“至少可以做十年”。?02 视频生成的“GPT时刻”在今年ChatGPT掀起的人工智能大模型热潮中，基于语言大模型的聊天机器人成为最热门创业方向；而在泛内容生成类AI应用中，图像生成是最主要的场景，其次是写作工具、视频生成工具。相较于语言模型，AI生成视频是完全不同的一类模型。其与AI生成图片的模型有共通之处，但难度更高。郭文景在接受媒体采访时表示，视频有很多和图片不一样的问题，比如要确保视频的流畅性、确保动作，视频比图像更大，需要更大的GPU内存，视频生成需要考虑逻辑问题，还要考虑如何生成，是一帧一帧生成，还是一起生成，现在很多模型是一起生成，生成的视频就很短。但如果要一帧一帧生成，又要怎么做？很多都是图片生成不会面临的新的技术问题。孟晨琳补充，视频的每一帧都是一张图片，比图片困难得多。因为每一帧的生成质量要高，相邻帧之间还要有关联性。当视频很长时，确保每一帧都协调一致是个相当复杂的问题。在训练时，处理视频数据时要处理多张图片，模型需要适应这种情况。比如，如何将100帧图片传输到GPU上是一个挑战。而在推理时，由于涉及到生成大量帧，推理速度相对于单张图片会更慢，计算成本也会增加。此外，控制视频生成更难，因为模型需要生成每一帧发生的事情，而用户不会希望为每一帧都提供详细的描述。此外，视频生成涉及到更多的空间维度，让问题变得更复杂。再加上互联网上视频生成的训练数据集相对于图像更少，也给获取高质量数据增加了难度。来源：Pika官网截图?目前，AI生成视频领域的创业已经开始加速。仅11月，除了Pika1.0发布，还有多家企业发布了新的视频生成工具。11月16日，社交媒体巨头Meta发布工具Emu Video，能够基于文本和图像输入生成视频剪辑；几乎同时，字节跳动发了PixelDance模型，通过描述（纯文本）+首帧指导（图片）+尾帧指导（图片），即可生成包含复杂场景和动作的视频。11月21日，Runway动态笔刷Motion Brush面世，其特别之处在于，只需在任意图片上抹一笔，就能让其变成一段动态视频。作为最早探索视频生成领域的领头羊之一，过去一年，Runway先后发布了Gen1、Gen2。11月24日，专注于开发人工智能产品的初创公司Stable AI发布了其最新的AI模型Stable Video Diffusion（稳定视频扩散模型），这款模型能够通过现有图片生成视频，是基于之前发布的Stable Diffusion文本转图片模型的延伸。除此之外，Adobe也在文生视频领域有新动作。日前，该公司宣布已收购AI视频生成创业公司Rephrase.ai，后者主要通过AI技术将文本转换为虚拟形象视频。Adobe高级副总裁兼总经理Ashley Still称，Rephrase.ai团队在生成式AI音视频技术、文本到视频生成工具方面的专业知识将扩展Adobe的生成式视频功能。随着Pika在文生视频领域的应用验证，业内普遍认为游戏传媒类上市公司或将率先受益。值得关注的是，目前多家游戏传媒类上市公司已成功将AIGC技术运用到视频或游戏素材的创作中?？杉?，视频领域的竞争日渐激烈，或许将成为下一阶段AI竞争的主要场景。在孟晨琳看来，视频领域的竞争可能会类似语言模型的竞争格局——一家公司发布新模型的时候，他们内部可能已经有了更先进的模型，*其他公司一到两年。未来在视频领域也会是一家公司*一到两年、在冲锋，其他公司在追赶。Pika的爆红，也许意味着AI视频生成的“GPT时刻”，即将来临。参考资料：《专访Pika Labs创始人：探索视频生成的GPT时刻》，海外独角兽 【本文由投资界合作伙伴中国企业家杂志授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】投资界处理。有望在未来取胜的脑机接口公司长什么样？

正文 2023十大「失意」酒企 大部分白酒企业没能于2023年末在资本市场中收获一份令人喜悦的答卷，这18家白酒上市企业，年内合计蒸发的市值达4976.95亿元。 又到一年年末，各行各业都进入了年终盘点的时刻。值此辞旧迎新之际，雷达财经整理了A股全部20家白酒企业过去这一年的市值变化情况。2023年，A股的20家白酒企业市值合计蒸发超过4951亿元。其中，市值保持正向增长的上市白酒企业仅有两家，它们分别是迎驾贡酒和皇台酒业。其中，迎驾贡酒年内市值增加24.38亿元，在一众白酒企业中“笑”到了年末；皇台酒业则以0.66亿元的市值增长规模，幸运地躲过了市值蒸发的命运。相比前面两位“幸运儿”，大部分白酒企业没能于2023年末在资本市场中收获一份令人喜悦的答卷。这18家白酒上市企业，年内合计蒸发的市值达4976.95亿元。这十余家企业，都有哪些“拖油瓶”拖累了白酒赛道市值的增长？据雷达财经通过同花顺iFinD统计的数据可知，五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、古井贡酒、水井坊、贵州茅台、口子窖成为了A股年度市值蒸发最“惨”的前十大白酒企业。这十家酒企，合计市值蒸发达4689.16亿元。国信证券在近日的研报中指出，白酒行业估值已经回落至近十年低位。该分析认为，目前白酒基本面正在持续修复中，但是市场对白酒长期增速预期已低至冰点，估值也回落至前期低位，因此板块已经具备上涨基础。（注：文中上市公司市值变化数据的统计周期均为年初至12月25日收盘，数据来源：同花顺iFinD。本文不构成任何投资建议。）TOP1：五粮液今年A股市值蒸发最“惨”白酒企业的桂冠，被五粮液摘得。作为中国浓香型白酒的典型代表与著名民族品牌，五粮液年内市值蒸发超1631亿元，其年内市值蒸发的规模在一众白酒企业中遥遥*，蒸发的市值甚至是第二名的2倍还多。业绩方面，今年前三季度，五粮液录得625.36亿元的营收，同比实现12.11%的增长。同期五粮液的归母净利润达到228.33亿元，相较上年199.89亿元的归母净利润增速超过14%，且归母净利润的规模成功突破200亿元大关。尽管五粮液今年前三季度的营收和归母净利润，在A股的20家白酒企业中仅次于贵州茅台，但五粮液白酒“老二”的地位有些许“尴尬”。一方面，五粮液近年的营收增速、归母净利润增速较2019年及之前有所放缓；另一方面，五粮液的业绩增速不仅没能超过“老大”贵州茅台，还不及山西汾酒、泸州老窖等选手。与此同时，五粮液的库存也在不断上涨。2022年，五粮液产品库存量为2961吨，同比增长52.79%；同期公司其他酒产品的库存量为20367吨，同比增长5.95%。到了今年上半年，公司五粮液产品的库存量达2062吨，同比增长7.73%；其他酒产品的库存量达23054吨，同比增长3.98%。此外，价格倒挂问题也曾困扰五粮液。在今年5月的股东大会上，五粮液也提到了提价、渠道库存与价格倒挂问题，比如消费场景的缺失，经销商有库存，为了留足经销商的利润空间，五粮液没有对主要产品进行提价。“受多因素影响，普五价格确实有所倒挂，但今年有信心实现顺价。”或是为了给投资者更多信心，12月13日晚，五粮液发布公告宣布，五粮液集团计划增持公司股票，拟增持金额不低于4亿元，不超过8亿元。截至公告发布日，公司控股股东宜宾发展控股集团有限公司直接持有公司股份比例为34.43%，五粮液集团公司持有公司股份比例为 20.40%，宜宾发展控股集团有限公司与五粮液集团公司系一致行动人，合计持股比例为 54.83%。据了解，本次增持为五粮液自上市以来的第二次增持。而五粮液公司的上一次增持可以追溯到2012年12月。彼时，由公司董事长、总经理等共5位高管分别以自有资金通过证券交易系统增持共计83301股，成交价格区间为25-26.5元/股。时隔11年后，五粮液首次以集团为主体增持公司股票。对于此次4亿元至8亿元的增持计划，五粮液集团表示，主要是基于对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司长期价值的认可。TOP2：洋河股份紧随五粮液之后的，则是年内市值蒸发超736亿元的洋河股份。据了解，拥有深厚历史文化底蕴的洋河股份，位于中国白酒之都——江苏省宿迁市，下设洋河、双沟、泗阳、贵酒、梨花村五大酿酒生产基地。2009年，洋河股份在深交所挂牌上市。今年前三季度，洋河股份录得302.83亿元的营收，与上年同期264.83亿元的营收相比实现14.35%的增长。利润方面，洋河股份前三季度的归母净利润为102.03亿元，相较上年90.72亿元的归母净利润实现12.47%的增长。不过，洋河股份前三季度12.47%的归母净利润增速，相较去年25.78%的增速“腰斩”。与此同时，洋河股份今年前三季度102.03亿元的归母净利润，也被泸州老窖105.66亿元的归母净利润所赶超。据了解，这是洋河股份的该项指标十余年来首次在前三季度就被泸州老窖超过，而上一次出现这样的情况还是在2009年。而五粮液被茅台拉大差距、业绩增速又被山西汾酒及泸州老窖赶超的“尴尬”，也在洋河股份身上上演。洋河股份不仅没能缩小与五粮液的差距，其业绩增速相较泸州老窖、山西汾酒也处于下风?：Ｍü恃斜ㄖ赋?，年初以来消费需求呈渐进式恢复，存量时代下，白酒行业终端竞争进一步加剧。23Q3公司营收增速达11.0%，较前两季度略有放缓（23Q1/23Q2同比+15.5%/16.1%），一方面来自于外界行业影响，江苏省内竞争更为激烈，商务、团购消费恢复不及预期，另一方面也源于公司主动降速，聚焦于市场秩序及价盘渠道管理，从而保障整体业务的长期良性发展。TOP3：泸州老窖2023年，泸州老窖市值蒸发693.43亿元，在年度市值蒸发最“惨”十大白酒企业榜单中夺得探花之位。“浓香鼻祖”泸州老窖，发源于四川省泸州市。建国以后，在明清36家酿酒作坊基础上，四川省泸州市曲酒厂正式成立。1994年，四川省泸州市曲酒厂改制上市，正式更名为泸州老窖股份有限公司，成为全国酿酒行业中率先实行股份制的企业，也是深交所*家白酒上市企业。就公司业绩而言，今年前三季度泸州老窖的营收达219.43亿元，相比2022年前三季度的175.25亿元的营收增长约25%。同期，泸州老窖的的归母净利润从2022年前三季度的82.17亿元增长到了今年前三季度的105.66亿元，同比增速为28.58%。从公开信息来看，泸州老窖近期股价下跌的导火索，或与此前泸州老窖的价格调整传闻存在一定的关联。今年8月，泸州老窖将国窖1573经销商结算价从960元/瓶提至980元/瓶，价格直接超过当时52度飞天茅台的出厂价969元/瓶。但上月末有媒体报道称，公司的超级大单品国窖1573（52度 500mL）处于价格倒挂转态，批价为880元/瓶低于经销商结算价为980元/瓶。12月11日，据券商中国，有机构称，泸州老窖通知经销商，至12月18日按930元/瓶执行（原打款价980元），同时每瓶扫码出库奖励10元，执行上一财年出库数量的45%。该机构点评称，阶段性降价打款（仅在18日之前），务实之举。在目前需求环境下让利经销商，促进销售新财年开门红回款。除国窖外，特曲打款价也从340元降到290元；销售政策再度主动出击，抢占先机。对此，泸州老窖董秘对外回应称，此举（下调打款价）是针对部分优质客户计划内配额进行的利润前置操作，即将部分后期需要分配的利润提前支付给经销商，提升回款效率，帮助经销商经营和资金周转。真实结算价格未有调整。有业内人士分析认为，泸州老窖此次的行为，其实就是将返点以现金的形式提前给到经销商。但是投资者仍然做了负面解读，认为公司的主力大单品存在较大销售压力。TOP4：山西汾酒来自黄土高原的山西汾酒，则以近655亿元的蒸发市值排在年度最“惨”十大白酒榜单前三甲选手之后。据了解，汾酒既是中国名白酒的杰出代表，也是清香型白酒国家标准的制定者。早在1500年前的南北朝时期，汾酒就作为宫廷御酒受到北齐武成帝的推崇。晚唐大诗人杜牧诗句中的“借问酒家何处有，牧童遥指杏花村”，更是进一步让汾酒变得家喻户晓。今年前三季度，山西汾酒的营收达到267.44亿元，相比上年同期221.44亿元的营收实现20.78%的增长。同期，山西汾酒的归母净利润从2022年前三季度的71.08亿元上涨到了94.31亿元，同比实现32.68%的增长。尽管山西汾酒前三季度的营收、归母净利润均保持住了增长的态势，但山西汾酒今年前三季度20.78%的营收增速较2021年、2022年同期66.24%、28.32%的增速有所放缓，而山西汾酒今年前三季度32.68%的归母净利润增速也不及2021年、2022年同期的95.13%、45.7%。此外，价格倒挂的问题，也曾困扰山西汾酒。今年上半年，青花汾酒部分产品出现价格倒挂，春节后批发价也有所下调。今日酒价数据显示，2月下旬主力大单品青花20批发价跌至340元，千元价格带的青花30批发价3月后也跌破800元。TOP5：舍得酒业被誉为川酒“六朵金花”之一的舍得酒业，年内市值蒸发229.31亿元，在榜单中排在第5名的位次。雷达财经从官网获悉，舍得酒业是白酒行业第三家全国质量奖获得者和第三家上市公司，拥有“沱牌”、“舍得”两个白酒品牌。今年前三季度，舍得酒业录得营收52.45亿元，与上年同期46.17亿元的营收相比实现13.62%的增长。同期，舍得酒业的归母净利润为12.95亿元，与上年同期12亿元的归母净利润相比增长7.93%。值得一提的是，2020年末，复星集团旗下豫园股份以45.3亿元的价格竞得舍得集团70%股权，自此舍得酒业正式翻篇进入全新的“复星时代”。复兴系入主以后，舍得酒业成功“摘帽”，从而远离退市的边缘。2021年，舍得酒业更是交出了营收同比增长83.8%、归母净利润同比增长114.35%的亮眼答卷。但舍得酒业的高增长没能一直持续下来，2022年，舍得酒业的营收增速、归母净利润增速分别降到了21.86%、35.31%。到今年前三季度，舍得酒业的营收增速、归母净利润增速再次下降到了13.62%、7.93%。业绩增长放缓的同时，舍得酒业还面临存货激增的困境。截至今年第三季度末，舍得酒业的存货金额为41.92亿元，比去年底35.83亿元增加了6亿多，比今年中期末41.17亿元增加了7000多万元。首创证券研报认为，舍得酒业Q3单季营收净利增速略有下降，主动调整去库存着眼长远：23年第三季度舍得酒业营业总收入17.16亿元，同比增长7.86%，归母净利润3.75亿元，同比增长3.01%。相比于23年第二季度，营业总收入增速环比下降24.24pct，净利润增速环比下降11.49pct。首创证券研报推测可能与公司着眼长远，在三季度主动控制投放节奏，注重消化渠道库存有关。TOP6：酒鬼酒尽管头顶包括“湘西州*的工业企业”、“湖南省*央企控股酒类上市公司”、“中国白酒陶瓷包装时代的开创者”、“中国洞藏文化酒的首创者”等在内的诸多头衔，但酒鬼酒仍以217.71亿元的蒸发市值，位列年度市值蒸发最“惨”十大白酒企业榜单第6位。而翻看酒鬼酒的业绩，其营收是年度市值蒸发最“惨”十大白酒企业中为数不多同比出现下降的玩家。今年前三季度，酒鬼酒录得21.42亿元的营收，与上年同期34.86亿元的营收相比跌幅高达38.54%。营收走上下坡路的同时，酒鬼酒的利润指标也亮起了红灯。今年前三季度，酒鬼酒的归母净利润为4.79亿元，相较上年同期9.72亿元的归母净利润直接砍半，且酒鬼酒的这一利润规模在年度最“惨”十大白酒企业中垫底。在A股20家已经上市的白酒企业中，酒鬼酒今年前三季度的营收增速排在倒数*的位子，其净利润的增速同样排在倒数前列?：Ｍü恃斜ㄈ衔?，酒鬼酒3Q23收入和利润持续低于预期。3Q23公司实现营业总收入11.8亿，同比-37%，低于其预期，延续2Q23的趋势，量价双跌，价格方面主要受到渠道扫码红包返利及其他优惠政策承压，量方面主要因为公司下定决心清理渠道库存控制发货。国信证券研报指出，酒鬼酒三季度公司经营持续调整，渠道库存逐渐去化。单Q3公司营收同比下滑37%，主要系公司持续库存去化、梳理价盘所致。从产品结构看，单Q3整体毛利率同比-6.0pcts，主要系7月高价位内参系列全面停货，双节期间宴席用酒价位以100-300元为主。从费用端看，单Q3销售费用率同比+9.6pcts，主要系公司旺季期间加大消费培育促进动销。利润端看，单Q3公司净利率同比-17.3pcts，主要系增投费用、毛利率同比下滑所致。12月9日，酒鬼酒还在长沙举办了2023年度酒鬼酒馥郁大会。“我们的管理团队，过去一年来每天都在面对社会、网络对酒鬼酒的批评，指责甚至是谩骂”，酒鬼酒股份有限公司副董事长、总经理郑轶上台发言时，他背后的大屏幕上写有诸多带有质疑意味的词汇：“酒鬼酒失速”、“业绩拉胯”、“压货炒作”、“库存高企”、“管理层在干什么”等。郑轶对此表示，“直面问题，甚至是自揭伤疤，是因为我们有解决问题的能力，也找到了解决问题的方法”。公司过去多年的高增长，是“依托酒鬼品牌自身的全国化经营，在结构繁荣高端化机遇下得到全国化快速布局的成果”，但这种动能在2022年下半年失效了。郑轶还强调，2023年的酒鬼酒处于新旧发展的转换期，发展方式从以前的“扩张式”增长向“精耕式”增长转化，而公司2024年的目标是实现恢复性增长。2024年，酒鬼酒要从“品质力、品牌力和渠道力”三个基础能力方面苦练内功。未来，酒鬼酒要稳价格、稳渠道收益、稳增长，实现以动销为根本的健康增长模式。TOP7：古井贡酒市值蒸发年度最“惨”十大白酒企业TOP10中，位居第7位的是来自安徽的古井贡酒。作为中国老八大名酒企业之一的古井贡酒，年内市值蒸发超204亿元。今年前三季度，古井贡酒的营收从2022年同期的127.65亿元增加到了159.53亿元，同比增速为24.98%。利润方面，去年前三季度古井贡酒的归母净利润为26.23亿元，到今年前三季度古井贡酒的归母净利润同比实现45.37%的增长，达到了38.13亿元。雷达财经了解到，若按系列划分，古井贡酒的营收主要可以分为三大板块，它们分别是年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他产品。而仔细拆解古井贡酒的财报可以发现，古井贡酒的营收很大程度上离不开年份原浆的贡献。今年上半年，年份原浆为公司斩获87.61亿元的收入，占总营收的比重高达77.46%。同期，古井贡酒录得收入11.11亿元，黄鹤楼及其他产品贡献的收入为11.08亿元。据此计算，年份原浆上半年取得的收入是古井贡酒的7.89倍，是黄鹤楼及其他产品的7.9倍。此外，年份原浆的毛利率也在三大板块中遥遥*。财报显示，今年上半年，年份原浆的毛利率为85.15%，而同期古井贡酒、黄鹤楼及其他产品的毛利率分别为59.21%、65.71%。尽管年份原浆为公司贡献了绝大部分的收入，但年份原浆上半年也存在库存量同比有所增加的情况。今年上半年，年份原浆的库存同比增长53.51%，而同期古井贡酒、黄鹤楼及其他产品的库存量同比分别下降66.04%、60.82%。对于年份原浆库存同比出现增长的情况，古井贡酒在财报中解释称，是因为公司收入增加产品备库增加影响所致。值得一提的是，茅台年内多次与其他品牌大搞“联姻”之后，古井贡酒也盯上了联名的生意。今年9月，隶属于古井贡酒旗下的年份原浆对外官宣了自己的暧昧对象，年份原浆将联手八喜一同打造联名款冰淇淋。据雷达财经不完全统计，除了茅台、年份原浆外，还有不少白酒企业曾跨界与冰淇淋赛道的伙伴进行合作。2019年，泸州老窖联名钟薛高推出含有52度白酒的“断片雪糕”；2020年，江小白与蒙牛随变联合推出酒心巧克力冰淇淋；2021年，古越龙山与钟薛高推出联名款黄酒口味冰淇淋。白酒专家肖竹青分析认为，酒企纷纷跨界布局甜品赛道，是追求品牌年轻化目标驱动，更是利用酒企庞大的品牌势能和庞大的销售网络资源挖掘增量价值的效益目标驱动。TOP8：水井坊截至12月25日收盘，水井坊年内市值蒸发超127亿元，在TOP10榜单中位居第8名的位次。作为国内知名的高端白酒品牌，水井坊早在1996年便已在上交所挂牌上市。近年来，水井坊还三度携手央视，*冠名现象级文博综艺《国家宝藏》。然而，与酒鬼酒一样，水井坊是市值蒸发年度最“惨”十大白酒企业中另外一位营收、净利润双降的玩家。今年前三季度，水井坊的营收从上年同期的37.71亿元下降到了35.88亿元，同比减少4.84%；利润方面，水井坊的归母净利润则从去年前三季度的10.55亿元下降到了10.22亿元，同比减少3.08%。尽管水井坊在官网自诩为高端白酒品牌，但据水井坊发布的2023 年第三季度经营数据公告显示，若按产品档次划分，今年前三季度以水井坊品牌系列为主的高档产品的收入同比下滑6.33%至34.09亿元，以天号陈、系列酒为主的中档产品的收入同比增加51.79%至1.39亿元。前面两个产品的毛利率分别为84.64%、63.81%，毛利率同比分别下滑0.58个百分点、3.16个百分点。西南证券在研报中指出，水井坊毛利率阶段性承压，公司单Q3毛利率同比下降0.7个百分点至83.7%，主要系八号及以下产品占比提升，产品结构阶段性下沉。费用率方面，单Q3销售费用率同比下降0.8个百分点至12.4%，管理费用率同比提升0.2个百分点至3.5%，整体费用率下降0.5个百分点至15.6%。综合作用下，单Q3净利率下降0.6个百分点至39.8%。在白酒专家肖竹青看来，水井坊已经错过了跻身白酒头部阵营的时间机会。现在中高端白酒茅台、五粮液、洋河、泸州老窖已经形成头部阵营，未来中高端白酒市场格局有固化之势，后来者追赶成本巨大，各大全国一线品牌渠道下沉和各省级龙头企业依托当地需求支持而固守本土根据地市场，将导致白酒市场竞争白热化、恶性化。TOP9：贵州茅台作为白酒行业最为知名、身价最为昂贵的品牌之一，贵州茅台今年则以119.74亿元的市值蒸发规模排在年度最“惨”十大白酒企业的倒数第二名。今年前三季度，贵州茅台录得1053.16亿元的营收，与上年同期897.86亿元的营收相比实现17.3%的增长。同期，贵州茅台的归母净利润达到528.76亿元，与上年同期444亿元的归母净利润相比实现19.09%的增长。今年9月，贵州茅台多次与其他品牌跨界联动。继此前与蒙牛推出冰淇淋产品后，贵州茅台又相继与瑞幸咖啡、德芙将酱香拿铁、酒心巧克力等产品推向市场。在外界看来，接连与蒙牛、瑞幸咖啡、德芙等品牌“搞暧昧”的背后，是茅台不断向年轻人靠拢的“野心”。相比茅台酒类产品，这些联名商品的售价和利润难以相提并论。因此茅台搞这些联名活动更为重要的目的，是触达到更多的年轻消费群体。不过，在茅台与其他联名的过程中，合作伙伴得到的加成可能要大于茅台得到的加成。反观茅台，稀缺性和高端定位本就是其*的卖点。过多的联名活动，可能会在一定程度上影响到茅台的品牌价值。此外，今年10月，贵州茅台还曾发布公告称，经研究决定，自2023年11月1日起上调本公司53度贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20%。据不完全统计，此前贵州茅台在2006年、2009年、2010年、2012年和2017年底对产品进行过提价。换言之，本次是贵州茅台时隔近6年再次提价。国信证券研报认为，此次飞天茅台提价缓解公司中长期业绩增长压力，预计2024年茅台1935等产品投放或趋于放缓，千元价格带供给端有望改善，五粮液、泸州老窖也能更加从容平衡好量价关系。国信证券研报还指出，茅台提价对中长期经营影响大于短期业绩，未来三年15%收入增长的确定性增强。从中长期经营看，后续预计公司将适度减少茅台酒投放量，进而强化渠道形成茅台酒长期价格上涨的预期，给茅台批价形成较强的价格支撑。TOP10：口子窖2023年度最“惨”十大白酒企业的最后一个入围名额，被口子窖摘得。年内，口子窖的市值蒸发了73.85亿元。雷达财经了解到，口子窖酒是安徽省淮北市特产。2015年6月，口子窖成功在上交所挂牌交易，借此口子窖成为了全国第17家、安徽第4家白酒上市企业。业绩方面，今年前三季度口子窖的营收从上年同期的37.62亿元增长到了44.46亿元，同比实现18.18%的增长。同期口子窖的归母净利润指标从12.02亿元增长到了13.48亿元，同比增长12.22%。值得一提的是，口子窖同上文中提到的古井贡酒，以及迎驾贡酒、金种子酒，一同被外界送上“徽酒四朵金花”的称号。据不完全统计，2012年至2016年，迎驾贡酒的营收规模*口子窖。但2017年至2021年，口子窖的营收规模反超迎驾贡酒，成功从迎驾贡酒手中抢过“徽酒老二”的称号。不过，口子窖“徽酒老二”的地位已不再稳固。去年，口子窖51.35亿元的营收不及迎驾贡酒55.05亿元的营收。今年前三季度，口子窖44.46亿元的营收同样被迎驾贡酒48.04亿元的营收甩在身后。同期，迎驾贡酒16.55亿元的归母净利润也比口子窖多出3亿元，两家安徽酒企的盈利规模相较上年同期进一步拉开差距。与口子窖年内市值蒸发73.85亿元截然相反的是，年内迎驾贡酒的市值增加了24.38亿元，其市值增长的规模在一众白酒企业中高居首位。与此同时，口子窖还面临营收高度依赖安徽本土大本营的问题。根据营收占比来看，今年上半年，口子窖省外贡献的营收占比为15.85%，远低于省内82.19%的营收占比。而将时间线拉长，2020年、2021年、2022年，口子窖来自省外贡献的营收占比分别为19.66%、17.68%、17.31%，营收占比也均在两成以下。西南证券研报指出，省内竞争有所加剧，口子窖收入增速环比放缓。三季度外部消费环境相对疲软，公司兼系列新产品还处在培育期，新品贡献的增量较为有限；叠加古井、迎驾在合肥市场表现强势，市场竞争加剧，综合作用下，口子窖三季度增速环比有所放缓。此外，二季度经销商对口子系列老品打款量较大，对于Q3打款有一定透支，造成三季度收入增速环比放缓。据悉，口子窖目前正积极推动兼系列招商铺货，兼系列包装和酒体全面升级，渠道利润较竞品优势明显，叠加公司正持续加大对宴席、品鉴会的投入，积极营造新品消费氛围，西南证券研报预计未来伴随着经济复苏和执行落地，兼系列新品有望逐步起势。白酒行业2024年能否在资本市场上摆脱困局？雷达财经将继续关注。 【本文由投资界合作伙伴雷达财经授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】投资界处理。「捷杰西科技」完成E轮融资，国投招商与霞客资本联合领投